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疾風之狐
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  • 2014/12/18

丁丁是個人才

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看到這個標題大家應該會想到天線寶寶,但今天要討論的主題是另一個「丁丁」--俄羅斯總統普丁。近一周來因油價大跌,美元升值讓俄羅斯盧布大幅貶值及俄羅斯股市大幅崩跌。特別是昨天的跌幅,俄羅斯美元指數一度逼近2008年的低點。我想這應該是跟俄羅斯央行大幅升息6.5(10.5%飆到17)有關,這樣的做法反而讓市場對於俄羅斯的金融前景感到擔憂,造成開盤時該指數大跌近20%,盧布對美元跌破80。有人說這是進場的好時機但前提在於指數有均數回歸的特性才適用若指數大幅偏離均值這個操作方式將不適用不過我們先來探討面對這樣的政經局勢普丁可能採取的策略再來討論未來的指數變化

    先來看一下大國的關係,美國與俄羅斯短期上的關係很難改變。美國已經放出風聲不會因目前的情況,對俄羅斯的制裁會放鬆,甚至只有更加強手段。俄羅斯向美國示好,發生機率不大,不符合硬漢普丁的作風。但油價的大幅下跌的確是美國在操縱,當然與全球景氣趨緩及美元強勢有關。所以普丁面對這樣的局勢有幾種可能性,第一種可能是向西方國家示好,機率太小。第二種可能性是像1998年一樣管制資本外流,機率我認為三成。就目前的經濟情況,這樣的管制反而會造成資金進一步外逃,更嚴重的是許多俄羅斯國內企業將會瘋狂地將資金想辦法外送,將會更惡化俄羅斯的經濟結構。123日普丁發表國情咨文,對於經濟解決並沒有方案,但還是提出了調整經濟結構的做法,減稅及獎勵投資之外,更提出了只要資金回流俄羅斯,決不過問資金來源。若實施了資金管制,除了很難管控資金的實際流動,更是打了自己一巴掌,讓經濟結構的轉型更加困難。

    第三種情況機率最大,透過戰爭解決目前的困境,我認為超過五成以上。發動大型戰役的機率不大但發動小型趨勢的局部戰爭機率是相當大的從本月的國情咨文中可以發現第一部分是軍事外交議題這與普丁歷年來的經濟民生議題放在第一部分是不同的在國情之文之後法國總統歐蘭德立即飛往俄羅斯相信歐蘭德也嗅到了普丁發軍事行動的意圖17世紀彼得大帝擊潰了波蘭與瑞典19世紀亞歷山大一世打敗拿破崙顯示沙皇面對危機沒有委曲求全及退讓普丁在國情咨文中特別提到了納粹德國入侵俄羅斯的歷史普丁已經將歐洲及俄羅斯目前的關係形容為二戰時期德國入侵的景況代表普丁面對當前的局勢已經有做好戰爭的準備

    若真的發動小型的戰爭,我認為在烏東的機率不大,這個地區北約已納入聯防,且真的發動戰爭,俄羅斯又要直接面對歐洲的反擊,其中包含俄羅斯的友好者如土耳其及梅克爾。對於烏東的局勢短期上更難有進一步的進展,俄羅斯也不會有那道更有利的戰略條件。我認為有兩個地區有可能性,第一個地區在亞塞拜然及亞美尼亞這個地區,一個親美一個親俄有條件引起小型戰爭,且是輸油氣管路必經之路。在八月份時就已經發生過小型衝突,這兩個外高加索國家都在俄羅斯邊境,有利於俄羅斯隊於局勢的掌控。另一個是敘利亞及伊斯蘭國,這個地區可以直接影響到油價的走勢,且讓俄羅斯對此地區的掌控度增加。在明年超過150場的軍事演習及6場的國際反恐演習,讓俄羅斯對於戰爭的準備可說是準備充分

    若戰爭真的發生了短線上俄羅斯美元指數可能大幅修正但油價反彈還是會帶領俄羅斯股市上漲至於西方是否會有更進一步的制裁我認為機率不大除了中俄越來越靠近之外俄羅斯的東進政策已經開始影響到印度及日本這將是美國必須會考量的重點把俄羅斯真的逼到絕境對於全球局勢的動盪反而不利於美國所以我認為俄羅斯會以戰逼和的方式在解決這一次的局勢。

    最後,我們來看一下俄羅斯短線會違約嗎?很肯定地說「不會」!【圖一】是俄羅斯政府債務的情況,明年的政府債務約兩百億美元

    【圖一】資料來源:Bloomberg

若包含銀行、企業的外債明年大約13百億美元,遠低於外匯儲備36百億美元的額度。昨天的大跌我認為是投資人過於恐慌,但不代表就建議現在可以進場,建議等到局勢穩定之後,再作布局或調整。

    普丁不是瘋漢面對國際戰略他有一套操作模式可循耐心等待到明年第一季應該有所解決若真的要調整建議先觀察俄羅斯美元指數是否反彈到750點以上若能站穩此位置未來應該還有上攻的空間

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