• 2020/4/9

全球央行力戰疫情能量空前~兼論耳溫槍製造大廠豪展~

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全球央行力戰疫情能量空前

~兼論耳溫槍製造大廠豪展~

今周刊1215期

疫情如蝗蟲般快速席捲全球,當經濟活動按下暫停鍵,全球股市陷入驚恐的五周,道瓊、那斯達克、S&P500三大指數分別由高點修正28%、24%、27%,流動性風險蔓延,債券市場(規模99.7兆美金,約股市市值1.27倍)也無法倖免,iShares Aaa (A級公司債ETF)短短16天崩跌13.6%,這場由經濟活動停滯引起的風暴,考驗各國的應變能力。

美國聯準會在這場無聲戰爭中,被賦予大量的子彈與權力,每天可買入750億美國公債及500億MBS(抵押貸款擔保證券),總計一周將釋放6,250億美元資金(佔FED資產負債表近13%),同時FED可借款給投資級評等公司,也可以買投資級公司債及其相關ETF,有別於以往僅能買政府公債的限制。

美國聯準會的權力及支援國家安定的能量,在這波疫情中,讓全球看到了它的空前力道,美國仍然是全球第一的國家,在諾貝爾經濟學獎得主的架構下,其貨幣政策完全反映安格魯薩克遜族的金融能量。

其實從3月3日聯準會無預警降息2碼開始,危機已深化,過往FED只有六次無預警降息(2001年科技泡沫2次、2001年911事件1次、2007-2008年金融海嘯3次),對比當今非由金融體系環節直接引發的危機,911事件FED緊急降息後5天股市跌幅14.2%落底,緩步回升40天後收復失土,但當時的影響範圍控制在美國,經濟活動迅速回到正軌,才是穩定金融市場的根基。

跟911事件不同的是,新冠肺炎目前還看不到盡頭。截至3/29,全球疫情已蔓延177個國家/地區,感染人數已經突破70萬人大關。全球主要城市都以封城措施來防止疫情擴散,包含美國、英國、德國等。倘若封城時間過久,人民因為預期心理認為未來物價會更便宜,而降低消費,則可能有通縮疑慮,1929年的全球大蕭條就是典型通縮後引發的危機,帶來長達十年的經濟衰退,失業率更達25%,而美國政府為了避免這種情況再度發生,祭出各式各樣的貨幣政策。

各國近來強力實施貨幣政策,包括美國大幅降息四碼至零利率,以及把實施1周的7,000億美元QE計畫升級為前所未見的「無限量QE」進而購買長期國債及MBS,另外更重啟2008年金融海嘯用過的貸款方案PDCF,以Fed Fund Rate貸款給投資級公司債抵押市場。

    此外,ECB無限期加碼7,500億歐元(PEPP)直到疫情影響結束,另外除了政府公債、銀行債券外,也可買入一般公司債與希臘公債,英國也宣布2,000億英鎊購債計畫,規模同2009年首次QE。最後日本提高日股ETF購買規模至每月買12兆日幣(原來6兆),還有提供8兆日幣零利率貸款以及買入2兆日幣商業票據及公司債,各國政府正採取一切強而有力手段來挽救經濟,目的就是防止經濟衰退及通縮疑慮。

貨幣寬鬆只能延長企業壽命,此次消費大降的主因不是債務違約,而是疫情產生的恐懼、隔離、急速需求緊縮。目前由消費驟降產生的企業集體倒閉風險應可暫時由央行的緊急措施、貸款止住。未來主要關鍵仍在何時控制疫情(疫苗、藥物或有效隔離政策),使消費者重回正常需求。

本文由工作夥伴吳依叡(1985~,中山大學亞太所經濟組),鄧謦瀚(1988~,成功大學資源工程研究所),原杰(1990~,波士頓大學財金所),翁子恩(1991~,臺灣大學財金所)共同撰述,並提出耳、額溫槍製造大廠豪展(4735),與投資者共勉。

豪展(4735)1996年成立,股本3.30億,為耳溫槍、非接觸式額溫槍(65%)、血壓計(20%)及吸鼻器(15%)之專業製造廠。主要客戶包含國際醫療器材龍頭廠、美國與台灣嬰幼產品大廠。銷售地區以歐美為主,近期逐漸拓展亞洲市場。

    在全球新冠病毒蔓延下,體溫計成為抗疫重要工具之一,市場持續供不應求,豪展亦成為此波防疫概念下之大受惠廠商,業績相當值得期待。

豪展經多年轉型耕耘,加上優異之成本控管能力,於2019年Q3毛利率再創新高,達33%水準,且持續研發新產品如綠能額溫槍、穿戴24小時溫度計、AF血壓計等,除了既有之德國客戶,豐富之產品線亦是該公司與其他國際大廠合作之敲門磚。

非接觸式溫度將是此波防疫下之銷售主力,其優勢在於其不需將溫度計直接與被測物件接觸,可防止使用時因消毒不徹底而引起交叉感染,且可避免打擾到被測者(尤其是嬰幼兒)之睡眠。

1、從業務端看,除了非接觸是溫度計為持續成長主力外,吸鼻器在新市場成長下表現亦亮眼,整體訂單能見度已達第二季。在既有產品報價上調下,搭配下半年為傳統旺季,經營績效將打破過往模式,自Q2起即創高峰,表現值得期待。

2、從製造端看,豪展自2017年購入吳江廠房,積極致力降低材料成本、提升自動化,並於2019年5~8月進行產能提升,從七條線增至十條,剛巧可迎接此波疫情引爆的全球大需求,讓業績陽光滿溢。公司於三月底復工率已逾八成,並為了因應急單需求逐漸擴編人力,在成本控管得宜及經濟規模持續擴大下,毛利、獲利提升可期。

豪展16~18年合併營收為11.0億、11.34億、13.26億,稅後EPS 2.48元、3.18元、3.06元;2019年Q1~Q3稅後達EPS 3.23元,超越去年全年,毛利率自2018年25.14%拉至2019Q3 33.84%,表現亮眼。在高毛利新產品持續推出下,核心能量開始跳升,值得追蹤。

 

 

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