• 2019/5/24

消費力增強 中國經濟調整露曙光~兼論飯店餐飲集團雲品~

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消費力增強 中國經濟調整露曙光

~兼論飯店餐飲集團雲品~

今周刊1168期

    A股股王貴州茅台(市值逾1,800億美金)在中國打奢的氛圍下,逆勢突圍,營業收入由2016年388億人民幣逐年成長至2018年736億人民幣,3年內倍增,營業淨利潤由167億人民幣上升至352億人民幣,股價也從年初598人民幣漲至目前974人民幣,漲幅高達62%,其業績成長背後,中國內需的潛在消費力之可觀,且在人民收入水平提高下,對於產品需求由量轉質,造就高端品牌業績不墜,反映中國中產階級消費力在增強中。

中國滬深300指數(由中國上海、深圳股票市場中市值最大之300家公司組成,涵蓋中國股市70%之市值)由年初至今,由3,000點漲至4,120點,漲幅約為31.78%;對比香港恆生指數漲幅18.84%、創業板綜合指數漲幅28.3%,相對強勢,意涵中國經濟底層的調整,漸向陽光。   

再由產業區塊看,漲幅超過滬深300指數之主要行業包括:計算機、食品飲料、非銀行金融、家電、房地產等,漲幅較大的行業多為民生消費,反映中國經濟實力崛起。根據資料,中國2018年GDP為90兆人民幣(13.6兆美元),以13.9億人口計算,人均GDP為9,780美元,接近一萬美元,開始進入中高收入國家;另外中國共有15個城市人均GDP超過2萬美元(1.5億人口),顯示中國中產階級人口數大幅上揚,這更明顯反映在股票市場相關產業中。

    2018年中國因受貿易戰影響,企業利潤增速明顯放緩,使得PMI等經濟數據下滑,造成部分民間企業大量違約,債券違約金額較2017年的337.5億人民幣年增三倍達到1154億人民幣,成為內憂。細究中國生產總值組成,超過六成來自民間企業貢獻,此外也貢獻九成新工作崗位,是中國經濟核心。習近平政府為了緩和中小企業融資困境並化解信用風險,鬆綁去槓桿政策:

1、2018至今降準達3.5百分點,估計對市場釋放資金4~5兆人民幣。

2、對銀行實施MLF操作(中期借貸便利),2018釋放金額超過4,000億人民幣。

3、實施增值稅減稅,2018年規模約1.3兆人民幣,2019年約2兆人民幣。

從近期數據觀察,中國一月份新增信貸金額3.5兆人民幣創新高,企業融資需求得以紓困,而社會融資規模存量年增率則由2017年約15%降至目前約10%,與中國企業利潤增速(近八年平均約8至10%)接近,企業賺錢速度跟得上貸款增加速度,信用風險降低,整體而言,經過政府出力調整後的中國經濟,正處於流動性充裕且穩健平衡的狀態。

由過往先進國家經驗觀察,當人均GDP超過一萬美元,整體消費水平將大幅增加, 1978年美國甫進入開發國家之時,其後每年消費由1.4兆成長至2018年13.6兆美元,成長幅度驚人,中國未來消費潛力不容小覷。而搭配習近平政府的政策鬆綁,更可預見國民未來將愈加注重生活品質及福利水平,整體消費結構持續升級,未來內需消費將成為中國經濟發展主軸。

本文由工作夥伴吳依叡(1985~,中山大學亞太所經濟組)鄧謦瀚(1988~,成功大學資源工程研究所)原杰(1990~,波士頓大學財金所),翁子恩(1990~,臺灣大學財金所)共同撰述,並帶出台灣優質飯店暨餐飲集團雲品國際(2748),與讀者分享。

    雲品國際(2748),民國101年成立,股本6.56億,業務主要為飯店(君品、雲品)和婚宴。母公司雲朗集團為台灣連鎖旅館市占第二大,國內旗下飯店年營收近60億元,包括兆品、翰品、頤品等知名連鎖品牌,在義大利亦布局六家莊園飯店,近年雲朗集團持續拓展台、歐版圖,包括義大利佛羅倫斯修復古蹟後開張的第六家據點,以及台灣的文創旅店新品牌「品文旅」,雲朗持有雲品近70%股權。

    雲品飯店(2008開幕)因位於風景區,過去9年平均營收增長3.5%、平均客房單價成長3.15%,2009年蕭條期營收成長4%、客房單價成長7%,需求相對堅韌;2018年底納入之君品酒店(2010開幕),過去7年營收平均成長3.3%,旗下「頤宮」中餐廳2018、2019連續兩年獲得台灣唯一米其林三星殊榮,君品酒店2018年整體營收成長4%,餐飲收入更成長6.2%,對比台北國際飯店2018年營收僅成長1%、餐飲僅成長1.8%,君品業績成長遠高於平均,有利雲品飯店整體經營效率拉升。

    雲品國際旗下頤品大飯店婚宴品牌,總計可容納共620桌宴席,今年開始,隨著全新高檔婚宴品牌「頤璽」正式上路,可容納桌數增加100桌,以及雲品今年開始的新計畫「沈浸式宴會」大平台,新增22個婚宴據點,搭配米其林三星廚藝團隊,包括遊輪、網美、酒店、Villa、會館,以及外燴共6大主題,全新宴會廳的選擇,將進一步帶動旗下餐飲部門的成長。

    雲品國際2016、2017及2018年營收分別為13.32億、15.28億及17.07億,稅後EPS為 3.18、3.48及3.22元,近三年股東權益報酬率達19%,高於飯店和餐飲業的平均水準。營收自上市以來,已連續四年成長,近兩年透過併購帶動下平均成長14%,遠高於同業水準,未來雲品仍可能持續以併購的方式拓展版圖,延續成長動能,其配息率穩定維持在80%,殖利率4.3%,讀者可持續追蹤。

 

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