• 2016/3/3

負利率改變了人民的理財習慣嗎?

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日前金融機構掀起了負利率的政策,而這樣的政策是否有達到該國所預期的目的,為何日本實施負利率要使日幣貶值,反造成日幣升值,也造成黑田出面認錯,負利率真的可以把人民的錢逼報投資或消費市場嗎?丹麥實施負利率後為何人民的存款不斷增加,因為目前投資風險相對提高,所以資金在銀行相對安全.以下彙整負利率的重要訊息供參考.

丹麥負利率經驗:貶值工具非刺激經濟工具

作者 藍 弋丰 | 發布日期 2016 年 02 月 27 日

日本實施負利率引起眾多討論,但事實上日本並非最早進行負利率的國家,在日本之前許多歐洲國家已經進入負利率,而地球上施行負利率時間最久的國家是丹麥,或許從丹麥經驗,可以讓我們一窺對負利率的作用將會如何。

過去經濟理論認為央行能調控的利率最低範圍是零,因為若利率低於零,則銀行與民眾都會選擇持有現金,負利率就失去意義了,不過自丹麥 2012 年將利率降為負利率,達 -0.75%,至今已經執行了 3 年半,而且很可能還要繼續到 2018 年,丹麥經驗似乎打破了這個理論,因為負利率以來,丹麥的家庭存款卻增加了 208 億克朗。

這有幾個原因,首先是金融機構並未將負利率實際上轉嫁給存款戶,因此在客戶端並未體現真正的負利率,頂多有部分銀行提高服務費用;其次是大量現金放在家中需要空間成本也有安全風險,只好擺在銀行比較划算,除非負利率高到某個程度以上,部分市場人士認為可能要達 -10%,才有把錢都領出去自己找金庫放的誘因;最後是因為北歐國家包括丹麥、瑞典在內已經大體上進入無紙鈔經濟,這也有助於抑制提領現金。

丹麥經驗也顯示,儘管負利率對銀行的存放款業務造成打擊,但整體來說銀行的獲利卻改善了,這是因為低利率引導銀行客戶轉移資金,從純粹的存款帳戶轉移到資產管理帳戶,銀行因此能收取更多資產管理費用收入。此外,為了緩和負利率對金融業的衝擊,丹麥央行擴大了零利率的經常帳,因此負利率成為只針對無法將囤積資金轉為經常帳使用的銀行的一種邊際稅,減少了打擊力道。

然而負利率對資本市場的扭曲仍然不可忽視,負利率造成資金嚴重浮濫,短期房貸利率成為負數,結果是房地產價格暴漲,尤其是首都哥本哈根,北歐銀行(Nordea)指出,原本丹麥房地產在 2008 年金融危機時崩盤,現在卻到了泡沫化邊緣。

「負利率對刺激經濟是錯誤政策」

不過,丹麥經驗仍視為成功達成目標,因為丹麥實施負利率政策的目標,並非寬鬆貨幣刺激經濟,而是打壓匯率,避免熱錢湧入丹麥,就這點上,丹麥負利率有達成其政策目標效果,然而,負利率對刺激經濟卻沒有幫助,只帶來炒房等資本亂象,北歐銀行指出,若想要刺激經濟,負利率是錯誤的政策。

這個結論對歐盟和日本恐怕是一記悶棍,所謂安倍經濟想靠負利率寬鬆貨幣以刺激經濟是緣木求魚,事實上日本央行總裁黑田東彥已經明白承認,實施負利率也無法刺激通膨,貨幣政策效果十分有限。

而以色列經驗顯示,零利率政策的結果是導致國內資金大量外流,甚至前往投資美國高風險資產卻只收取低利率,等於在供養美國。這點日本也不例外,由於澳洲 10 年期公債利息 2.53%,雖然相當低,但比起日本趨近於零的 0.035%,還高上 2 個位數,加上先前澳幣貶值,結果是日本資金對澳洲債券趨之若鶩,覺得簡直太有吸引力了。

澳洲對此當然張開雙臂歡迎,澳洲公債海外持有比率原本在 2015 年降至 2009 年以來低點,僅 64%,如今大量日資搶購,可望把海外持有比率重新抬高,而不論是澳洲聯邦政府還是各州政府,也當然都歡迎日資來買公債挹注財政。澳洲預期接下來的財政收支將連年赤字,政府負債將從現今的 4,104 億澳幣,至 2018-2019 年度膨脹至 5,520 億澳幣,日資端著錢來給澳洲政府花用,正是及時雨。

對日本來說,最可悲的一點是,負利率竟連貶值的功能都達不到,自宣布負利率以後,雖然當天日圓貶值,但隨著亞洲貨幣市場動盪,人民幣急貶,日圓成為避險資金進駐的對象,結果不貶反升,逼得黑田東彥只能不斷放話表示負利率還不是政策極限。儘管最後黑田應該還是能成功壓低日圓匯率,但貶值與寬鬆真能拯救日本經濟?那又是另一回事了。

Australia Is Looking Good to Yield-Hungry Japanese Investors

Here’s Why ECB and BOJ Can’t Copy Danish Negative Rate Success(首圖來源:bloomberg)

*什麼是負利率?

在正常情況下,借款人或者銀行會按照年利率支付給貸款人利息。因此,當我們存錢入銀行時,我們通常希望取回某種形式上的回報或利息。然而,當利率為負數,這種關係就會變得相反,而貸款人須相反地為借出金錢被收費或者做投資。負利率的構思路就是不鼓勵個人或團體的進行某類投資。

*為什麼有負利率?

為什麼有負利率? 通常負利率是用來穩定經濟。2015年1月,瑞士國家銀行試圖用負利率降低瑞士法郎價值,因為當時瑞郎與歐元脫離兌換上限而瑞郎穾然大升, 因為人們尋找瑞郎作為更安全的投資。例如:俄羅斯盧布和石油價值急劇下跌已經嚇壞了投資者,投資者通常認為資金在經濟困難時期流入瑞士避險。還有如果貨幣過於強勢,令出口產品變得更加昂貴,這可能影響出口,影響經濟。而在2014年6月,歐洲央行(ECB)亦實行負利率,但是出於不同的原因,它想嘗試停止人存錢入銀行,而是想資金用作借錢給歐元區企業。

*負利率一定成功?

從理論上講,負利率應該降低市場的利率,從而也減少了對企業和家庭的借貸成本。但是現實當中,這項政策可能會弊大於利。美國聯儲局主席耶倫曾經說存款利率越接近零,越會破壞貨幣市場,為銀行帶來更大的資金風險。在丹麥,商業銀行沒有把負利率轉移給存款客戶,因為擔心失去客戶。當銀行要自己吸收本身成本,就會擠壓銀行的貸款和存款利率之間的利潤空間,令銀行更不願意進行放貸。想像一下,一個銀行支付負利率,儲蓄客戶實際上要被收取費用以保持自己的錢在帳戶,太瘋狂了。從一些角度出發,這是一個沒有辦法之中的辦法企圖去重振經濟。有人亦想這會使自己國家的貨幣吸引力減少。無論哪種看法,它是一個非正統的選擇,可能會適得其反。現在沒有保證負利率將能重振整個國家經濟或整個歐元區。在兩年前的歐洲主權債務危機,歐洲將採取一切可能方法來保存該地區的共同貨幣,標誌著歐洲央行願意嘗試大膽的貨幣政策。

什麼是負利率?日本為什麼要這麼做?

作者:陳竫詒編譯 2016-01-29 Web Only

日本央行決定跟歐洲央行一起,堅定地站在貨幣寬鬆的陣線上,週五(29日)宣布負利率政策。民間銀行存入日本央行的部分存款,將從2月開始適用-0.1%的利率。如果需要的話,未來甚至有可能更低。

日本央行貨幣政策會議上,以5票贊成4票反對的比例,決定實行負利率政策。根據《日經》報導指出,選在這個時候實行負利率,原因是「原油價格下跌和對中國經濟的不安影響」。

負利率的政策意味著,民間銀行如果把錢放到中央銀行,得要反過來支付費用。

為什麼日本政府要選在這時候推行負利率呢?

在全球市場滿天飛的兩隻大黑天鵝,同樣影響了日本經濟。油價的暴跌,讓日本央行不斷推遲2%的通貨膨脹目標,還有對中國等新興經濟體的擔憂,使得前景模糊不明。

安倍的三枝箭被天鵝打得不知道飛到哪裡去了,再加上經濟大臣甘利明因為被指控收受建商賄賂,宣布辭職,對安倍經濟學無疑是雪上加霜。

12月份的核心通膨只有0.1%,甩不掉的通縮魔咒,讓日本政府2%的通漲目標。從「2016年下半年」又延後至「2017年上半年」。消費者和企業緊緊抱住錢,不願投資不願消費。

理論上,負利率可以鼓勵銀行放款,一方面也是刺激消費者花錢而不是儲蓄,刺激國內支出和企業投資,同時貨幣因此進一步貶值,有助於出口。這個怪異的狀況,讓銀行頭大,是否意味著:你跟銀行貸款,銀行可能還會支付你費用,謝謝你來借錢?目前實施負利率的還有歐洲央行、丹麥、瑞士及瑞典。

2016年全球金融市場的震盪,日本也受到影響,一月以來股票市場重挫了將近一成。負利率政策一宣布,投資者給予熱烈回應,日經指數隨之上漲,日圓對美元再次回貶。

只是還很難評估負利率對冰凍中的日本經濟會有多大幫助,畢竟早已採取負利率刺激經濟的歐元區,仍然持續與通縮奮戰。

「負利率幾乎是日本央行的最後一招了,」富士通總研(Fujitsu Institute )的Martin Schulz認為,「但這最後一招的威力恐怕不會太強。」他也警告,歐元區是在金融危機的狀況下採取負利率,但是日本目前則是處於一個長期緩慢成長的環境。

Martin Schulz接受《BBC》採訪時表示:「日本不是銀行不願意借錢,而是企業看不到投資的機會,沒有貸款投資的需求,即使利率變成負的,還是不會有什麼改變。因為企業需要的不是錢,而是投資機會,這只能透過結構性的改革,單靠貨幣政策很難起作用的。」

參考資料:日經、BBCCNNBloomberg

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