• 2012/4/30

當匯豐PMI與官方PMI矛盾時

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大陸近期的總體經濟數據還不 錯,包括第一季GDP8.1%、雖不如市場估的8.4%,但也高於今年預估值7.5%。同時3月新增信貸1.01兆元, 比去年同期大幅增加3306億元,超出市場預期且連續兩個月回升;因為新增信貸的大幅增加,貨幣供給額M1與M2增速也有所回升;而M1、M2已經連續三 月回升,顯示流動性轉好。而人行也明示近期將調降存準率,難怪上證指數4月以來漲幅達5.6%,相對於國際強勢。

同時,還有4月份匯豐 中國 製造業採購經理指數(PMI)初值49.1%,比3月升0.8點,儘管仍是連續6個月位於50%的榮枯分界線以下,但已有溫和改善跡象,這意味著先前調降 存準率的寬鬆政策開始見效,也緩和市場上對於經濟成長急速放緩的擔憂。其中4月新訂單指數回升至48.9,比前一月的47.4回升。而產出指數、新出口訂 單、就業等分項指數也有不同程度回升。至於匯豐PMI回升的原因,不外乎3月份信貸量有所增加,實體經濟資金緊張狀況得到一定程度的緩解,有利於降低中小 企業融資成本;以及外圍經濟有所改善,以致3月份出口月增長34.3%,擺脫了連續三個月的下降情形;輕工業增加值成長顯著回升。

 

匯豐中國PMI與官方PMI的樣本不同
 

談 到PMI數值,很多人多有發現,匯豐中國PMI與官方公佈的數值多有誤差,甚至是不同調,也就是有時匯豐公佈的PMI是下跌,官方PMI確是上揚,讓市場 感到疑惑,到底是以那個數值為參考依據。兩者數據差距若小可能還好,若差距甚大時,投資人可能也會被搞得有點糊塗,到底經濟指標是轉好還是轉壞。就以近期 3月份的數據為例(參考PMI走勢圖),4月1日官方公布的3月份PMI為連續4個月回升至53.1,還是11個月來的高點。而匯豐中國PMI卻連續4個 月回落至48.3且創下2009年4月以來的次低,市場還一度對經濟成長可能失速的相當的擔心,投資人常會問兩者數據為何會產生如此大的差距呢?甚至會追 問到底是誰對誰錯!!??
 

事實上兩者都沒 錯,只是兩者所採集的樣本不同,官方PMI是由中國物流與採購聯合會和國家統計局服務業調查中心從 全國製造業中抽取820家樣本企業,主要選取的是大型企業;而匯豐PMI的樣本主要是中小企業,以了解民營經濟的狀況,因兩者的樣本不同反應的事實就不 同,大企業常有競爭優勢獲政策的扶植,小企業則具有較大競爭現實,所以兩個指標走勢也會出現明顯背離。就以3月份數值探討,官方發佈的3月份中國製造業採 購經理指數(PMI)為53.1%,比2月上升2.1個百分點,並連續4個月回升。
 

再 從分項指數來看,跟上月相比,只有供應商配送時間指數 下降,其餘各指數均不同程度上升;其中又以新訂單指數上升最為明顯,升幅達到4.1個百分點,達到55.1%。生產指數達到55.2%,比2月上升1.4 個百分點,為去年5月份以來的最高值。然而,3月份滙豐中國PMI為48.3%,不但低於2月份的終值49.6%,且已是連續5個月低於50榮枯線以下, 更是2009年4月以來次低點,只比2011年11月的47.7好些。因此,兩份看似矛盾的資料卻顯示出實體經濟中,大型企業和中小企業正處在冰火兩重天 的生存現狀,各有其意涵。
 

官方PMI表示大企業狀況 匯豐PMI表示中小企業情形
 

再 深入探討3 月份官方PMI數據中,新訂單指數由2月份的51.0大幅升至55.1,新出口訂單指數由2月份的51.1升至51.9,這意味著大型製造商表現強勁。相 對的3月份匯豐中國PMI終值仍低於代表榮枯分水嶺的50水平,從2月份的49.6降至48.3,該數據主要是衡量中小企業的狀況,其中許多企業依賴出 口,而調查顯示出口持續疲軟,表示製造業仍在萎縮。匯豐控股中國首席經濟學家屈宏斌就表示,匯豐中國PMI終值表示新出口訂單的減少導致經濟增長動能進一 步減弱,並預期隨著通貨膨脹壓力持續舒緩,出口增速的放緩將促使政府進一步的寬鬆措施。...…(閱讀更多)






 
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