• 2016/9/19

在指數波動劇烈中必賺的期權操作模式

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在指數波動劇烈中必賺的期權操作模式

 

    近一陣子,外資一直以極其劇烈的方式在股市中,尤其在期貨市場中進行衝殺,搞的人心惶惶。作多、作空都不是。尤其是,因外資能掌控指數,即使他們基本上都隨著全球大趨勢來操作,但因衝殺太快,如果沒有搭配正確方法操作,恐怕很麻煩。

 

    以最近這波來說,先穿頭再破底。這恐怕會讓許多投資人不知如何應對。而且從高點到低點以幾乎是90度角的方式向下垂直降落,連續五天的重挫,讓人防不勝防。很容易就因為一次做錯而畢業。想想看從高點共約400點相當於一口台指期保證金。若錯,那就說bye—bye了。

 

    因此我常說"期貨操作是門風險管理重於實際獲利的書。只要每次都不出錯,那麼累積下來就會在一段短期間內賺到足夠充份的獲利。因此即使在看錯的情況下都能獲利,那這就很不起了。有的人建議是在大環境變動劇烈時,儘量不要留倉過夜。而我們是認為在波動中只要經過士當的投資組合方法,仍可以在波動中找出"套利"的空間。

 

    例如在週三,我們所做的操作是買進電子期,同時再買進賣權,結果今天電子期的大漲是遠遠超過賣權的下跌的。因此我們仍然能賺到其中的套利利潤--因為在週三時,其實可成2474就已大漲,即使那天台積電依然在外資的賣超下下跌。但我們之前就說過賣台積電或整個台股現貨是因台灣系統性風險(指兆豐案背後涉及的大黑洞)使然。因此我們一邊看好蘋概股而買進電子期,另一邊卻買進賣權來保護風險。這在今天證明是有效的。電子期的大漲遠遠超過賣權的下跌。

 

    如果沒有在週三就布局,今天一開盤沒多久就大漲200點了!你敢再去買期貨嗎?恐怕今天很多人是在早盤就跳進去作空指數期貨了。這不但避不了風險,反而在今天加深風險。因此在很多時候這種策略性的作法其風險恐怕比不留倉更安全且容易獲利。

 

    當然這種方法的先決條件還是要有能力決定孰強孰弱。例如週三如果去買金融期,恐怕效果會大打折扣,因為今天電子期大漲了3.9%,而金融期則只漲了2.26%,兩者的差別正是這個投資套利組合能否成功的主因。當然你也可以例如去買2口電子期空3口金融期,可以得到類似成效。

 

    這種方法的主要精神是一種"比較"或者稱"序列"。也就是你不賭漲或跌,只以誰強誰弱的方式來套去中間差價。例如買台積電空聯電,就是認為台積電走勢會比聯電強。這種方式還被擴大延伸而創造了有名的"ARIBITRAGE  PRICING  THEORY"例如前一陣子中note 7出現問題。當時如果你能買鴻海放空超眾。 那麼到今天,鴻海可賺到6元,超眾可以賺到24元。這也是一種比較的方式。當一個事件發生後比較誰是受益者,誰是受害者。或者比較誰受害最大,誰受害最輕。這種方法短期獲利雖沒短期暴利,卻有長期暴利。因為每次當別人賠錢時,你依然賺錢,這就是巴菲特所說的"投資,最重要的是不要賠錢"。

 

    這種方法尤其在跨國時也很好用。例如日經(目前台灣有東證指數期貨)對匯率的反應與台股是幾乎相反的。當日圓匯率大跌時,東證期是會大漲的;台幣此時通常也會跟著下跌,但台股則相對而言對於台幣的下跌反應是負面的(但可能會跌可能會漲)。但這不是重點。重點是台股對匯率的下跌是嫌惡的,日股是喜歡的。因此當日圓匯率大跌時可以"買日經空台指期"。

 

    由於台灣也有其他的國際型商品逐漸問世,只要兩者有某一種互動關係(例如上述台指期與日經期對匯率的反應),又或者長期的資產對價關係。例如我在七月時可建議可以買台灣指數期貨放空黃金。果然兩個月下來,黃金小跌約2%,台指期大漲約400點。這就是因為兩者在長期間有一定的對價關係存在。

 

    未來像石油、黃金的正2與反1  ETF開始出來後也在某些特定時候可以台股的某些股票或台指期形成這種配對套利交易。不過在使用上依然以短期間的期貨交易效果最佳。同時在使用槓桿程度上也可形成極大的放鬆。例如平常我們都要求如果只做一口台指期需要20萬的資金,槓桿倍數約9倍。但若買2口電子期放空3口金融期,則可以只用約25萬就可形成此一套利組合。如果在國歪,這種套利組合甚至只需不到5萬元就可做為保證金。以今天來說,也就是25萬大概可賺到3.9萬(3.9%-2.6%)X300萬。看起來不多。但相對你在週三用20萬買一口台指期約賺6萬,或空一口台指期約賠6萬來說(這表示期望值是0),期望值是很高很高的,。因為他很安全。

 

    這就是我們操作期貨與選擇權交易的模式。對大多數情況而言,我們不交易"看多或看空"而是交易"比較上看多獲看空"。這兩者是不一樣的。很多時候你很清楚金融期比電子強或電子期比金融期強。但卻不清楚電子期該做空或做多!也就是我們提供一種更安全的期權操作方法。歡迎加入,畢竟在目前,波動大的情況下,期權會更合適。

 

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伍宏昌
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  • 證照:證券分析師(證投析測字第0456000028) 證券高業 壽險/投資型/會計師 
  • 自我介紹:國民黨全球金融市場操盤人 德利豐盛全球基金經理人 華信東霖證券投顧副總經理 投顧台股操盤人 在法人操磐期間(12年)年平均33%獲利 遠高於同期國內外除避險基金外的共同基金投資績效 

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