交易江湖上傳言：五窮六絕七翻身（“May is poor, June is bleak, and July will turn around”），指股市在每逢5月時都會開始跌，到了6月更會大跌；但到了7月，股市卻會起死回生。

事實上，下跌規律可能不僅限於股市，金十上週五在月度复盤中提到，根據歷史規律，除了股市，黃金、原油等資產5、6月都表現平平。

但出乎意料的是，今年5月，多頭順利翻盤，各大資產的“下跌魔咒”統統失效。

有人指出，這證明一般性規律在今年不再適用；而有人認為，這可能只是一個意外，或者今年的下跌週期可能被延遲，真正的拋售期可能6月才開啟。

不論如何，在“五窮”規律被打破後，不少多頭已經開始鬆懈。進入新的一月，“六絕”魔咒是否會被重新喚醒呢？

下面我們不妨來扒扒各大品種6月的走勢有無規律。

01 黃金“可塑性”極強，白銀卻可能遭遇大考？

從月度平均表現來看，黃金夏季表現較為平凡。

根據commodityseasonality.com數據：近20年來現貨黃金6月平均下跌0. 1 % ；

若採用另一個數據來源，將統計的時間跨度追溯到1968年，我們發現除了3月和6月錄得下跌，黃金在所有其他月份的平均回報都為正，夏季和冬季的表現也沒有重大差異。

道明證券（TD Securities）全球策略主管巴特·梅利克（Bart Melek）表示，事實上，正常的季節性特徵使得黃金一般在夏季交投平淡。

看到這裡，多頭可能十分失望，畢竟在6月的第一天，黃金多頭一度成功攻下1740美元關口，靚麗的表現似乎預示著開局順利。

別急，分析師梅利克在他的報告後半段中寫道：

“.......但是我們正處在非常特殊的時期。6月將是對重啟經濟後疫情防控的最大考驗，因此6月可能是一個非常動蕩的月份。”

因此，今年6月，黃金有可能和5月一樣“不按常理出牌”（5月黃金創下了8年新高），其價格可能更多受最新消息面動態驅動。事實上，黃金相對不太明顯的季節規律，可能恰恰暗示——黃金價格更有可能受市場情緒波動，走出意外的行情。

相比之下，白銀的季節性規律十分明顯。如下圖所示，夏季白銀的收益率往往要比冬季低得多，其中6月和10月是表現最差的月份，平均月收益率為-1.8％和-0.8％——換句話說，6月是白銀全年中表現最差的一個月。

此前不斷有分析強調，金銀比已飆升至歷史新高，未來白銀表現將會跑贏黃金。若6月規律應驗，則可以說明：起碼今年6月並不是白銀爆發的好時機。

有人可能會感到詫異，同是貴金屬，為什麼白銀和黃金呈現出不同的規律？
Rothko Research指出，在極端的市場拋售時期，黃金往往扮演著避險資產的角色。它被視為零貝塔資產，投資者實際上可以將黃金作為一種宏觀投資工具進行交易，而完全忽略了供需面的動態；然而，白銀由於廣泛用於工業用途，投資者依然需要更多關注白銀的供應和需求動態。

02 上月大爆發的原油，本月能否保持紀錄？

下面我們轉向原油。

原油是明顯帶有季節性規律的大宗商品。通過回溯過去20年美油價格平均表現可以發現，油市有旺淡季之分——油價通常在每年1-4月蓄力上漲；5-9月區間震盪；10月到12月持續走跌，其中表現最糟糕的月份是11月。

具體來看5月和6月——5月美油平均錄得1.2%的跌幅，到了6月美油平均能取得1.2%的收益率。如果規律應驗，6月應該都是多頭大收穫的月份。

夏季是出行高峰期，油價在需求大增的情況下獲得提振也符合常理。

然而，夏季影響油市需求面的因素太多太多，每年“如約必至”的墨西哥灣以及東太平洋颶風就是其一。

美國“颶風季”通常從5月持續到11月。據統計，墨西哥灣及周邊地區的產油量和加工量分別佔全美60%、50%以上，颶風過境可能會打擊美國的原油生產（供應）和/或煉油活動（需求）。

更何況，今年出現了這麼多不確定因素。疫情爆發已嚴重衝擊原油需求面，油市基本面遭遇重創，昔日的夏日出遊季慘遇冷。從3月的油價戰，到4月的負油價事件其實都只是其衍生事件，均加劇了油市的波動。

展望6月，即將召開的歐佩克+線上會議可能將奠定下半年歐佩克減產的基調，屆時可能會宣布延長當前減產協議，或者依照4月的協議開始逐步放鬆減產，或者最壞的情況是，歐佩克+內部再次談崩。不論如何，任何一種決定都可能將掀起油市巨浪。

在5月歐佩克+實施減產以來，油市供需平衡已有所改善，5月份美油漲幅超80%，創下紀錄以來最佳的月度表現。可以肯定，若全球產油國的減產力度能維持下去，油市復蘇將會更加迅速。

03 才剛“順利渡劫”的股市，6月會翻船嗎？

正如開頭提到，6月被視為股市一年中表現最糟糕的月份之一。

根據Rothko Research編撰的數據，從1928年起6月標普500指數走勢十分反复。儘管從一個較長的時間維度上看，美股6月的平均表現依然錄得正收益；然而，當比較夏季和冬季的平均回報時，我們可以發現，兩者表現分化嚴重：

標普500指數在11月至4月期間的平均年收益率為5.1％，而5月到10月的“夏季”期間表現較差，年收益率僅為2.2％。

相信在經歷了連續兩個月的暴力反彈之後，美股的看漲情緒十分旺盛。然而美國銀行首席信息官邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）指出，“6月賣出”可能會如常上演。他列出幾個原因。

首先，當前的股票價格嚴重失真：

“美國國債和公司債券的價格已基本由美聯儲確定，為什麼到現在還有人會期望股票價格合理呢？”

我們可以看幾組數據：

美國失業人數上升4100萬、全球GDP規模蒸發10萬億美元；

全球政策刺激總金額高達18萬億美元、全球今年累計降息122點；

與此同時全球股票市值從15萬億美元的低點反彈......

值得注意的是，美聯儲購債速度，已經從最初的每日750億美元，降至60億美元/日，而從本週開始，將進一步下降至45億美元/日。這一舉措可能成為“賣出”的催化劑。

其次，未來一個月內風險事件密集來襲，隨時有可能導致“6月賣出”：

美聯儲利率決議將於6月10日召開，關於收益率曲線控製成為市場焦點；

歐盟峰會將於6月18日召開，屆時有關歐盟恢復計劃的協議將被討論；

6月30日，美聯儲將對美國商業銀行進行壓力測試，此前有分析指出美國商業銀行的股息將成為最大的“尾部風險”，相關結果可能引起金融股波動。

分析師指出：

“大概只有新一輪的美國財政刺激措施和冠狀病毒疫苗的好消息，才能令'6月買入'成為可能。”