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  • 2019/6/12

美國下一輪-黃金 康和佩君

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一般而言,大家都認為在經濟衰退時期,投資黃金的獲利表現並不會特別好,但回顧過去歷史資料可以發現,跟其他原物料比起來,黃金不但相對穩健,在衰退期結束之前就出現反漲,即使美元升值,也無礙其漲勢。有投資專家認為,下一段美國經濟衰退期,可能就是屬於黃金的牛市。
投資專家 Austrolib 在《Seeking Alpha》撰文分析,近來市場對於美國進入衰退的討論愈來愈多。才不過去年年底,大家還在期待聯準會升息 2 碼,半年過去,現在已經認為 7 月份有一半機率會降息。原本只有空頭派還在堅持升息循環已經結束的看法,但連美國 10 年期公債殖利率都降到今年來低點,似乎又對衰退觀點投了一票。而在目前美債殖利率曲線反轉情況下,美國的關稅主義只會雪上加霜。

(圖:(圖: Bloomberg)

 

在過去美國經濟衰退期間,大家對於金價表現的回憶可能都是「不怎麼樣」,但分析認為,在衰退開始的前幾個月,金價確實會跟著下跌,但如果考量完整的經濟衰退期間,那麼黃金表現是比其他原物料來得好。

 

從下圖可以看出,過去一年來,追蹤原物料指數基金 (黑線) 與 SPDR 黃金指數 (橘線) 相較,金價還能維持相對穩定,但原物料就相差甚多了。而投資人士認為,既然在強勢的原物料賣壓之下黃金還能穩住。

(圖:(圖: Bloomberg)

 

若美國進入下一個衰退循環,黃金的表現可能會如何?可以從 3 個方向來看。

 

美元的動能
回顧 2008 年衰退循環前期,美元指數位於歷史低點 71、金價漲破 1000 美元心理關卡,原物料指數與油價都處於歷史高位,然而當時的經濟巨變輕易讓此反轉。此後,美元升值 35%、原物料跌至 1970 年代能源危機後僅見的低點,債券收益比黃金還差,而黃金用了 8 年時間築底。
如今市場面對的則是相反的情況,金價從 2012 年開始打底,美元指數則上漲重新回到接近 100 的水位。近年來支撐美元的動力,一部份來自於美國與歐盟間的利差,因為歐盟從 2013 年進入負利率時代,賣歐元、買美元有利可圖。但如果美國展開降息,那麼這部分的動能肯定有所消減。
全球貿易環境
不只對中國展開關稅戰,美國對許多其他國家產品也都計畫提高關稅。眾所周知,高關稅對經濟與消費的影響並不令人樂觀,而不穩定的全球環境,讓投資人本能的尋找避風港。如今,金價面對的風險可能還高於有利因素,因為只要貿易戰有任何緩解的跡象,就能讓金價短線下挫。
負利率的歐元區
分析也認為,歐洲的負利率情況,使得歐元區債券並不是最理想的投資目標,若是債券到期,投資人面臨的就是虧損。為了避免這樣的情況發生,投資人需要及早變現。相對的,黃金沒有利率問題。若是歐洲債市出現逃命潮,而資金都湧向某個安全資產時,造成的價格波動將會十分可觀。

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