• 2020/4/20

紓困能撐多久?

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疫情、爛數據以及企業財報,在這些資訊交錯公布之下,美股周線仍舊收紅,顯示投資人的信心正逐漸穩定下來。連續兩周收漲並累積15%的漲幅,也創下美國金融史上最佳的反彈紀錄。

許多投資人開始押注美國V型反轉的復甦,然而許多跡象顯示,U型恐怕才是正解。原因在於,現在市場的反應針對聯準會與財政部門的紓困,大量的流動性投入,緩解了企業債務違約的風險,上周我們也看到這兩項資產價格出現了強勁的反彈。

 

然而,歐美地區的疫情狀況,保守估計要到5、6月才有機會讓商業活動重新啟動,在這段時間,有多少企業將無法再支撐下去?失業率是否進一步攀升?這些,都得等疫情過後再算。

(圖:美國零售數據;來源:財經M平方)

 

美國3月份的零售數據呈現月減8.73%、年減6.17%的大幅衰退,不僅超越市場的預測,更創下史上最大的單月跌幅,即便是2008年的金融海嘯時期也未曾出現如此巨大的衰退。

 

從各個行業來看,服飾銷售大跌超過50%,家具銷售下挫27%,餐飲訂單下滑了26.5%,汽車銷售一大幅衰退25%。但食品及飲品銷售,反而受到消費者囤貨而大漲了25%。

 (圖:美國初領失業救濟金人數;來源:財經M平方)

 

其實並不難理解為何會出現如此嚴重的衰退,從前幾周的失業救濟金初領人數出現爆發性的增長就能略知一二。畢竟沒有工作就等於沒有收入,失去了收入自然也不會有非必要消費,這個原理其實相當好理解。

 

(圖:美國失業人口手中積蓄能支撐生活時間;來源:華爾街日報)

 

為了避免無謂的支出,美國民眾已開始收緊褲帶,問題是他們手中的積蓄能讓他們支撐多久?
 

家庭支出除了生活必需品的消費以外,還包含了債務清償。舉例來說,相信各位讀者們還記得2019年汽車銷售在美國大放異彩,尤其是卡車和SUV。然而這些汽車貸款,如今也成為巨大的負擔。

 

根據個人理財網站WalletHub的統計,美國有將近6700萬人將繳不出信用卡帳單。

 

雖然美股過去11年呈現的多頭榮景,但是這僅僅替財富金字塔的頂端人士帶來財富,美國的工人階級並未因此而受惠。事實上自2009年以來,美國的工人收入便一直停滯不前。

 

根據華爾街日報的報導,如果面臨失業,有41%的人,他們手中的儲蓄只能再支撐3個月的生活開銷。為了緩解美國民眾的支出壓力,財政部門開始著手發放1200美元的支票。但根據銀行調查,近三分之一的人表示,該支票也僅能再維持一個月左右。

(圖:美國中小企業手中現金能支撐的時間;來源:RIA)

 

那麼該如何是好?美國政府針對企業發放的紓困方案,就是希望企業能維持運作,並降低裁員人數。但實際情況是這些中小企業可能在取得資金前,恐怕就已經撐不下去。

 

以產業來區分,餐飲服務最為弱勢,在缺乏現金流的形況下僅能支撐16天。其他諸如零售、保養維護、批發商的中小企業,也未能擁有能夠支撐營運超過一個月的資金。

 

而瑞銀更指出「並非每一家企業都有資格獲得紓困補助,當這些企業無法獲得補助的情況下,信用評級將會進一步遭到調降,在缺乏現金的情況下,最終還是難逃倒閉。」

 

即便這些企業順利獲得補助,但在通縮日趨嚴重的環境下,營收仍難以有所提振,一旦資金用盡,最終還是得面臨裁員或是倒閉的問題。

 

目前值得慶幸的只有市場恐慌已告一段落,但是否已度過最差的情況還很難說,因為企業的生存戰現在才剛開始。不過,經過這一次的洗禮,或許也是讓投資人更好找出優良企業的好機會。

 

本週將迎接美國科技族群的財報,包括半導體巨頭英特爾、德儀、賽靈思、科林研發等。上週台積電的法說會中,針對下半年半導體產業預期做出調整。因此,比起硬體供應商,我們認為軟體開發與服務商仍會是這一輪受益最多的族群,讀者在個股挑選上可從這部分著手。指數的走勢,預期會遇到年線反壓形成震盪格局,建議仍是保守因應勿過度追高。

 

 (資料來源:realinvestmentadvice,XQ全球贏家,財經M平方,華爾街日報)

 

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Dr.謝晨彥
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