• 2018/10/19

ETF 市場判讀(4)-美國公債PART2

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上一篇美國公債中,我們看到一些公債的觀察指標,其中不難發現,影響公債價格走勢變化的因素多為國家層級方面的經濟數據,像是利率與就業等等,由於這些數據都是定期發布,算是相當容易觀察,尤其債券對這些經濟數據好壞的反應也頗為一致,因此是不錯的長期投資標的。

 

「原來跟股票比起來,看著大方向經濟數據就能操作的債券更是輕鬆簡單,且投資的勝率與報酬都蠻正向的,雖然報酬率不是特別吸引人的以倍數計,但我想這樣的穩定模式一定也有屬於它的支持者。是說買進方式似乎知道了,但大家不是都說會買是徒弟,會賣才是師傅嗎?那債券到底要不要賣出,還是買進後就給他擺到天荒地老呀?」












 

(上圖:美國通膨與債券價格;圖片來源:財經M平方)

 

由於債券的收益來源,包括了固定的利息收益,因此當前的利率與通膨水準就會影響未來美債的吸引力。當通膨開始上升時,美債的利息就相對縮水,因此當市場預期未來通膨成長時,債券的價格就會下降。

 

此外,各國央行也會針對通膨進行利率的調整,因此當美國通膨壓力大時,聯準會未來傾向升息決策,利率連帶推升債券殖利率,債券價格也就下跌。簡單來說,債券價格與利率和通膨皆呈現反向。因此美債的出場時機就是:經濟復甦後市場開始面臨通膨壓力時。

 

一般來說,債券常會和消費者物價做直接的比較,這邊以核心消費者物價作為通膨的水準,因為核心物價排除掉能源、食物等波動較大的項目,更能反映當時的物價水準,這也是聯準會偏好的通膨觀察方式。由上圖來看,當核心消費者物價年增率出現反彈時,美債容易出現空頭。

 

綜合以上的論點,我們可以歸納出以下幾點重點,首先美債的投資與聯準會利率政策息息相關,趨勢終究會回到利率政策上。而牽動利率政策的因子包含景氣、通膨,這兩項指標成為債市觀察重點之一,基本上美債的黃金投資時機為,聯準會降息後至聯準會升息前。

 

(上圖:美債場短利差與債券走勢;圖片來源: 財經M平方)

 

接下來繼續看看其他交易債的重要數據,其中美債的長短利差也是許多投資人用以觀察美債的指標,長短天期利差由10年期債券殖利率減去2年期債券殖利率。由於短天期債券殖利率相較之下對於利率政策變動有更大的敏感度,因此便會出現長短天期利差的變動,而這正好也可以看出景氣循環的波動。

 

一般來說,美債的投資時機在長短天期利差出現反轉後最為明顯,因為當時的利率環境為,短天期殖利率受到央行利率政策影響而超越長天期殖利率,暗示市場出現過熱的風險。當長短天期殖利率由負再度轉正時,意味著聯準會降息來增加市場流動性,而這時就是投資美債的良好時機。

 

當然,美債的投資時機在長短天期殖利率達到高檔後縮減時,意味當時利率市場因聯準會升息再度出現變化,此時便可將美債賣出。簡單來說,透過長短利差投資美債的最佳時機為:「長短天期利差由負轉正後,至利差由高檔滑落前。」


 

  (上圖:美債利差投資效益;圖片來源:財經M平方)

 

將透過長短利差投資所得到的結果量化檢視,在近4次殖利率出現反轉後,都得到10%以上的投資報酬率,平均而言,採取此投資法的投資報率可達13.5%,在景氣衰退時無疑是一個十分好的投資標的。若我們按照長短天期利差作為投資美債的準則,可以得到相當穩定的成果,投資人唯一需要的就是等待機會的耐心了。

  (上圖:美債10年、2年債券價格強弱;圖片來源:財經M平方)

 

再更深入的觀察,透過10年期美債期貨價格與2年期美債期貨價格相對強弱比較,顯示出兩者之間的價格變動力道,大於50表示美債10年期價格相對強勢,小於50則表示2年期價格上升力道較強。

 

從上圖可以看出,在聯準會降息的期間中,2年期的價格上升力道相對強勁,直到2010年開始出現反轉,10年期價格力道轉強。因此可知,美債的投資方式應由前期短債、後期長債作為標的,此投資組合更為穩健。


 

(資料來源:財經M平方)

(本文章僅供訊息交流分享,不保證資料內容的正確性,同時不對資料運用產生的風險負擔責任,讀者須有自行判斷以及判讀資料的能力。)

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

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Dr.謝晨彥
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