• 2019/12/12

中國車市仍具驅動力 再起可期 ~論連接器廠詮欣~

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中國車市仍具驅動力 再起可期

~論連接器廠詮欣~

今周刊1197期

買~買~買~",網購狂歡氣氛再次蔓延在十一月的中國,2019是「雙十一」舉辦第十一年,天貓電商單日成交額381億美元,年增25%創新高,中國再次向世界展現巨大消費力,這折射出中國經濟的韌性,也是其經濟要再度翻揚的最穩基石。

2018中美摩擦以來,中國增長放緩,連帶影響中國車市疲弱,但觀察其乘用車銷售年增率,自今年四月以來衰減幅度逐漸縮小,有回溫跡象,我們就以下幾點觀察中國車市,供讀者參考:

一、汽車市場可從人均汽車擁有量觀察成長力道

目前中國平均每千人擁有173輛,距離先進國家日本與美國的597輛、837輛,差距遙遠,成長空間仍大;以美國為例,其汽車保有量在1993~2001年由每千人762輛成長8%到825輛,相比前一次成長8%(1979~1992年)花費13年,時間大幅縮減,原因在於1993~2001美國迎來蘇聯解體、冷戰結束後的經濟榮景(失業率下滑至3.9%,年均GDP增速約4%)。

回看中國,即便受貿易戰拖累,中國經濟仍保有6%以上高增速,當下美中正重啟談判,一旦貿易冷戰告一段落,中國潛在的巨大消費力將使經濟大翻揚,引領車市進入下一輪爆發成長。

二、重啟汽車產業刺激政策

2009年為抵禦金融危機,中國首次推出汽車產業振興計畫,包括減徵購車稅、汽車下鄉、補貼舊換新等優惠措施,推升2009~2010中國汽車銷量年增分別高達45%、32%,成功刺激疲弱的汽車產業。

2018年中國汽車銷量2808萬輛,年衰退2.7%,是1990以來首年負增長,2018下半年至今,更已連續17個月呈現衰退,為挽救汽車產業,政府今年重啟「汽車下鄉」政策及取消「汽車車牌限購政策」,給予車市再起強力支持,回溫可期。

三、新經銷模式

電動車廠特斯拉(市值:648億美元)Q3財報優於預期,從虧損陰霾走出驚艷獲利,股價自財報公布後至今飆漲42%,距歷史新高價僅約一成,電動車重回資本市場焦點;其獲利關鍵在管銷政策上的改革,除了裁員近千名員工做人事精簡,特斯拉更計畫刪減小間實體店面,開設更大間的直營「特斯拉中心」,好處是避開了經銷商的限制,每周七天無休,提高交車量,並直接負責銷售、服務,節省中間經銷成本,讓車價更有降低的空間,價格對消費者更具吸引力,刺激銷量。

特斯拉2018年銷量24.5萬輛電動車,占全球電動車銷售量12.4%,截至2019Q3特斯拉已交付25.52萬輛,已超越去年,品牌地位仍穩定領先,領頭羊推出新銷售模式,後起者很大機會相繼模仿,這將給電動車市場正向刺激。

車市回溫將帶動汽車電子廠受惠,以連接器為例,連接器是車子的敏捷神經系統,要在承受極端溫度、摩擦腐蝕下也不傳輸失誤,否則將導致嚴重後果,在ADAS(自動駕駛輔助系統)發展趨勢下,將整合愈來愈多電子模組,對連接器件市場成長提供長遠驅動力。

本文由工作夥伴黃達琮(1989~,清大電機系)、戴致安(1989~,台大商研所)、劉書豪(1989~,清大工工系)、葉政毅(1989~,台科大電子通訊研究所)共同撰述,並提供台灣連接器廠-詮欣(6205),願讀者有得:

詮欣,1986年成立,股本7.18億元,專業高頻連接器廠。2019年前三季營收占比:工業電腦29%、車用13%、PC與消費性電子42%及其他16%,產品具少量多樣特色,最突出的為應用於高階車的影音連接器及伺服器的QSFP產品。

董事長吳連溪與大哥吳榮春共同創業,並於2017年接任詮欣董事長,詮欣控管成本能力極佳,雖營收衰退4年,但每年EPS仍有1.9元以上,且配息達1.2元以上,殖利率長期皆有5%左右,從公開資訊觀測站觀察,吳董就任至今,已增持詮欣800張,顯見對詮欣的經營深具信心。

在PC/NB產業的衰退下,詮欣朝車用、伺服器等產業轉型,其車用影音連接器自2012年小量出貨,2015年全球約480萬輛汽車使用該連接器,詮欣出貨450萬顆,幾無競爭對手,站穩一線車廠如BMW、賓士及法拉利等供應商地位,並趁勢開發第三代連接器產品,跨入自動駕駛(Nvidia車載GPU系統)供應鏈,隨著電動車及車用電子化的成長浪潮,第三代產品的銷量亦將顯著提升。

除車用產品外,英特爾在2018年正式免費授權Thunderbolt 3技術,時隔近2年,2020年多數新上市的PC/NB將配合Thunderbolt 3技術,搭載Type-C接口,將刺激Type-C轉接器的需求,而詮欣PC/NB相關業務仍占42%營收,新需求將為過往慘淡行業注入新活水,進一步加速詮欣的轉型速度。

2017、18年營收各為17.5億、15億,營業利益率10.5%、10.7%,稅後EPS 1.9元、2.01元;2019年前3季營收為9億、EPS 1.42元,雖較去年衰退,但目前股價25元,已接近每股淨值23.7元,2019年前3季負債比21.4%,流動比與速動比為375%及342%,財務優異,值得追蹤。

 

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