• 2018/9/20

美國資本市場資金進化新文明~兼論工具機大廠瀧澤科~

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美國資本市場資金進化新文明

~兼論工具機大廠瀧澤科~

今周刊1034期

    今年七月,美國知名創投Pitchbook發布2018 H1報告,上半年美國VC募資金額273億美元,創十年新高,年成長31%,連續五季突破200億美元。擺脫傳統商業模式的新創公司持續受到資金青睞,美國持續扮演全球最大創新工廠,帶領趨勢,開創新文明。

    過往美國歷史上有兩次勞動人口明顯增加,第一次是1970~1980年,戰後嬰兒潮投入就業市場,讓美國GDP從1970年約1.1兆美元攀升至1980年2.8兆;第二次是1990~2000年,蘇聯解體,WTO成立,世界貿易及分工加速,美國資本市場資金催化出新產品,帶來全球電子產品消費潮。

    2018年,美國出生率0.75%,低於1970~2002年間的1%,在移民政策趨緊下,若要維持經濟成長動能,應提升每單位產出,近20年依靠科技(PC、網路、NB、手機)、金融(不動產抵押證券、線上支付)進步,經濟方能前行。未來在整體勞動力難以快速增加下,企業更需拋開舊思維,調整商業模式以提高生產效率,維持成長動能,在這樣趨勢下,美國資本市場資金再次催化產業文明往前邁進。

    在勞動人口衰退過程之下,美國全球新創早期(angle fund、seed、early stage)資金投入約200億美元,佔整體募資約40%,新創後期(expanding、later stage)則佔60%,而18年上半年新創早期約200億美元,佔比降至20%,而後期達800億美元,美國新創早期也從16年的60%降至18年50%,顯見近年新創募資成長,開始轉向新創企業成熟後的擴張需求。

    目前創投資金偏好屬性的板塊挪移,主因來自網際網路發達及商業模式改變:

    1.網路發達讓新創公司資訊得以有效傳遞,不須透過傳統IPO市場便可募集足夠金額,並可獲得投資者人脈及專業協助,即便美國利率已從0%升至1.9%,利率仍在相對低點。

    2.許多新獨角獸仰賴補貼改變消費者習慣,吸引足夠人數使用,以便後續壟斷。如估值1,500億美元的螞蟻金服間接補貼手續費、租車平台Uber(720億美元)、滴滴出行(560億美元)少收計程車司機固定費用,讓乘客車資更便宜;Airbnb(310億美元)變相降低租金;Flipkart(116億美元)印度電商,仿效亞馬遜免運費等,皆是變相補貼消費者。

    截至2018年前7月,全球新增65家獨角獸企業,對比2017年的82家,已達去年79%,且從投入金額看,2018年前7月為730億美元,2017年則是980億美元,已佔75%,美國資本市場資金精神正蔓延到全球創投基金,催化著新產業的萌芽。

     目前最大獨角獸企業,都是以互聯網平台增加生活便利性之企業為主,例如:Uber、滴滴出行、美團、Airbnb等等。今年新增之獨角獸企業,仍以互聯網平台為最大宗,高達15家,佔比23%;再看資金投入比例,新投入之730億資金,有一部分仍持續流入舊有大型獨角獸,例如:螞蟻金服140億美元、Grab20億美元、京東物流25億美元,新崛起企業尚需時間獲得投資人認可。

    整體而言,今年美國共有120家新創公司透過資本市場IPO共募得352億美元,創下2012年以來最高水準,尤其科技股更取得122億美元,較去年同期翻倍,整體漲幅優於大盤水準,未來表現將值得投資人關注。

本文由工作夥伴吳依叡(1985~,中山大學亞太所經濟組)、原杰(1990~,波士頓大學財金所)、鄧謦瀚(1988~,成功大學資源工程研究所)、翁子恩(1991~,台灣大學財金所)共同撰述,並由我細修定稿,同時帶出台灣優質工具機產業公司瀧澤科(6609),與讀者分享。

瀧澤科技成立於1971年,資本額7.1億,產品為工具機之車床,為日本瀧澤在台灣之分公司,產品應用以汽車產業為主(占比50~60%)。有別於電子產業高度起伏,台灣工具機廠以優異的產業技術及性價比,在全球市場佔有一席之地,並穩定獲利模式。

瀧澤科對產品品質高度把關。並以三地整合為藍圖: 「技術:日本;供應鏈製造:台灣;市場:中國及東南亞」,試圖從亞洲盃邁向世界盃。台灣瀧澤科延續母公司日本瀧澤的工匠精神,搭配台灣人靈活的思維及管理方式,營造出公司獨有的軟實力。

工具機訂單狀況可被視為製造業設備投資動向的先行指標,日本工具機大廠津上於今年三月投資約30億日圓(2700萬美元)在中國安徽省興建工具機新工廠,DMG森精機計畫在2020年將工具機產能較現行擴增3成,大隈(Okuma)也預計投資20億日圓(1824萬美元)在台灣持續增加產量。

自中國製造2025發布以來,國內自動化製造需求強烈,加上川普力推美國製造業回流,帶動相關關鍵零組件如氣動元件、中高階工具機產業訂單持續成長。

從營運上看,2015~17年合併營收28.01億、23.69億、28.72億,稅後EPS 2.76元、1.02元、1.95元;2018上半年合併營收16.55億元、稅後EPS 2.31元,年成長28.10%、1100%,上半年賺贏去年全年。負債比、流動比、速動比分別為48%、196%、134%;受惠自動化需求擴張,全球電動汽車轉換需求增強,瀧澤科將直接受惠,值得追蹤。

 

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