• 2018/1/25

中國轉型 台廠機會潮~辛耘、帆宣直接受惠~

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今周刊1100期

17年在費半狂漲38%下,台灣半導體指數漲27%、台幣升7.5%,外資湧入明顯,雖股民感受權值股漲幅顯著,但細看17年台股市值增加4.6兆新台幣,而前10大市值股僅增2.5兆,有近半市值來自其他股票,漲幅超過1倍的公司達113間,對比台積電漲30.6%,細心選股,仍能在台股獲取大報酬。

  18年初,台股上漲內容大不同,漲幅前三類股為水泥、鋼鐵、塑膠,前兩項與中國密切相關,對比蘋概股鴻海、大立光下修,市場氣氛正改變,從美國相關轉變為中國相關,近兩年半中國股市市值持平,對比台股市值膨脹25%、美股61%,中國沉澱已久,再觀察巴菲特指標(股市市值/GDP),中國65.7%,相較美股147%、台股178%,中國股市相對低,有補漲空間。

      16年中國實施供給側改革,17年第二產業(加工製造)固定資產投資年增率約3%,對比03-08平均25%以上,顯見企業擴張幾停滯,再看17年中國水泥、煤炭開採、黑色金屬冶煉等價格各漲46%、28%、28%,帶動PPI(工業生產出廠價格指數)上漲6.3%,中國漸擺脫擴產導致產能過剩疑慮,供給結構進入正向循環。

供給側改革雖去除較無技術的產能,但中國企業過去五年大力投資物聯網產業,14-15年物聯網爆發成就阿里巴巴、騰訊等網路巨擘,16年VR產業萌芽,中國投資超過10億美金,占全球VR總投資額三分之二,而17年中國政府更宣布投入230億美金於AI產業,中國在物聯網成功經驗下,無懼擴展新科技,有望成為另一科技大國

以物聯網看,必備的感測技術元件(MEMS)18年全球產值達130億美金,五年複合成長率13.6%,而中國MEMS成長率16.5%,全球市占近五成,是成長主要力道;拉到現今,年交易額占中國GDP26%的阿里巴巴16年投入5億美金投資AI新創公司,17年購物節倚靠AI完成商品圖標設計,一天完成一位設計師三百年的工作份量,隨中國不斷投資新科技,其半導體的成長將越趨蓬勃。

回看台股,中國轉型帶動電子零組件廠評價改變,被動元件廠國巨、華新科、立隆電等各漲343%、187%、67%,除基本面因素外,台股成交結構漸轉型也是推升要素之一,觀察現股當沖自16年1/6號開放後,自17年4/28當沖稅率降半,共318交易日,以交易手續費1折計算,當沖獲利43天,勝率13.5%,證交稅率降半後至18年1/10日共177個交易日,當沖獲利85天,勝率48%,當沖勝率在證交稅下降後,大幅增加。

再看近10天當沖勝率達5成,但成交比重從17年4/28約13%升至18年1月約23%,對比加權指數日均量各約900億、1250億,當沖金額顯著提升,可見高勝率,正加大當沖客投入金額,甚至是新當沖客湧入,而在多頭趨勢中,個股被當沖客選中,短線換手成本將隨股價漸高,只要市場氣氛不變,那高成本持有者就容易惜售,當個股業績或是指數一強,股價自然易持續向上。

原文由工作夥伴戴致安(1989~, 台大商研所)、黃達琮(1989~, 台大電子所)、劉書豪(1989~, 清大工業工程學士)的共同撰述,最後由我細修訂完稿,以下提出與中國連動深的兩家公司,供讀者參考:

一、帆宣(6196)

1988年成立,股本17.65億,專精半導體、面板與IT領域,客製化設備佔29%(主要為半導體及面板),多年來在客戶高規要求下,帆宣磨出好本領,其客戶包含一線設備商ASML、美國應材,17年股價各漲54%、58%,前3季營收增長33%、33%,中國科技業進化,帶動設備投資大增。

除半導體設備外,中國面板廠京東方、深天馬17年各漲104%、5%,營收成長51%、30%,中國16年液晶面板進口額318億美元,較12年下降36%,政府積極扶植面板業,而中國產能占全球33%,上升空間大,面板設備動能無虞。

  帆宣15~17年營收各為180億、186億、202億,營收連年成長,17年為面板客戶在南科擴產,18年令人期待,15、16年全年與17年前三季EPS分別為2.78、3.12、2.46,17年前三季已接近前兩年水準,客製化設備的增長,讓獲利大幅改善。17年前3季負債比、流動比、速動比分別為66%、60%、135%,在中國半導體、面板穩定發展下,值得注意。

二、辛耘(3583)

1979年成立,股本8.1億,半導體、面板設備商,近五年耕耘中國半導體有成,15年對中國銷售額超過十億元,15~16年中國營收成長皆三成以上。

SEMI統計,17年全球宣布興建17座晶圓廠,其中十四座位於中國(中芯、台積電、長江存儲、福建晉華…等),將於18年始裝機,預計設備支出超過100億美元,成長55%,僅次於南韓。再看中國面板企業(京東方、華星光、天馬微電子)17年宣布未來三年將投資OLED面板200億美元,產能將成長20倍,辛耘有豐富半導體產品線與完整OLED設備銷售,未來前景一片光明。

辛耘15~17年營收各為29.42億、34.94億、35.4億,15、16年全年與17年前3季毛利率為30.69%、33.71%、35.6%,EPS為1.06、3.6、2.18。負債比、流動比、速動比分別為39%、124%、190%,財務體質穩健,且每年穩定增加代理品牌下,營收逐年成長,值得追蹤。

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