• 2017/9/14

iRobot公司股價創新啟示錄~兼論廣越~

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今周刊1081期

    美國服務機器人公司iRobot(IRBT,Nasdaq成分股,市值25億美元),以製造軍用機器人起家,後以相關技術開拓出家用機器人新市場,今年更獲得日本軟體銀行投資,股價今年以來上漲63%,創歷史新高。

iRobot內容帶出機器人時代來臨,8/23~8/27在北京舉行的世界機器人大會(15個國家、125家廠商參與),更清楚揭示未來服務機器人和人類生活緊密度的加深。觀察連動全球機器人公司的ROBO指數,今年以來漲幅超過25%,超越那斯達克(19.4%)、S&P 500(10.4%),資本市場給出的高度掌聲,印證該產業的未來性。

    觀察其財報,近五年獲利年化成長18%,2017年上半年營收及淨利分別成長25.8%、177.4%,幅度驚人,今年亞馬遜購物節一天內銷售超過46,000台掃地機器人,在美國市場的銷量過去五年成長2倍。回看2012年iRobot在美國市場營收僅2億美金,卻能以年成長20%速度跳升,居家型機器人加速普及趨勢已發酵。

    iRobot目前全球市佔高達64%,遠高於第二名Ecovas的10%,北美市占率更達88%,其擁有的專利數,全球第五,並積極整合下游通路,今年以總價1.4億美元收購法國通路商,擴大歐洲市場滲透率。

全球機器人產業蓬勃發展,相關採購金額將由2016年915億美元上升至2020年1880億美元,年複合成長率20%,而全球智慧型機器人市場規模從2011年122億美元預計成長至2021年336億美元,成長速度清晰。

以使用型態區分,所謂機器人主要可分為工業型機器人(生產製造)及服務型機器人(個人居家及專業需求),觀察家用服務機器人銷售量(額)逐年增加,2017年服務機器人市場需求量3160萬台(套),總市場規模接近500億美元,且銷量仍以430萬(台/年)速度爆發,市場潛力無窮,預估2021年服務型機器人需求量將超越工業型機器人,成為機器人產業重心。

上文由工作夥伴江若寧、邱政緯、黃奕穎、張中宜共同撰述,下文提出台灣紡織產業優質公司廣越,由工作夥伴鄧謦瀚撰述,與讀者共勉。

廣越(4438)成立於民國84年,股本10.38億,為全球前二大高端羽絨服飾專業製造廠(另一家為韓國Youngone集團),產品包括羽絨夾克、樹脂棉夾克等,主要客戶橫跨精品、運動、戶外類型的國際一線品牌,如羽絨之王Moncler(義)、 Montbell(日)、Adidas(德)、Nike(美)、The North Face(美)、Patagonia(美)、Arc'Teryx(加)等,研發技術與品質深獲世界一級品牌肯定,是全球最頂尖的羽絨成衣製造供應商。

總經理吳朝筆(1956~,輔仁大學企管系),深耕紡織成衣逾35年,與董事長楊文賢、研發副總蔡石屏共同開創廣越,三位創辦人亦師亦友,全力聚焦高單價、高技術羽絨衣市場,超強研發能量,讓公司成立兩年就取得Nike認證與訂單迄今,與從布做到成衣的一貫廠儒鴻,並列台灣紡織高值化最優的兩家典範公司。

儒鴻在機能服飾拉出一片天,廣越則在羽絨成衣勝出全球。從廣越四季表面營收分布觀察,雖有淡旺季之分,但從客戶下單內容分析,廣越以其超強研發能量,已有能力穿越淡季,要求客戶在淡季預先下單、生產,直至旺季再出貨,從營收淡旺季看廣越,只能看到冰山的八分之一浮面內容,能用心從其訂單穿刺能力去分析就能看到廣越在冰山下八分之七的超強內容,在我走訪請益紡織產業公司中,廣越是最令人動容的台灣仔菁英勝出全球的典範公司。

從廣越經營策略佈局看,其垂直整合與水平拓展交錯前行非常清晰。從垂直整合看,其羽絨原料(自己轉投資尚弘羽絨公司,專責原料提供)、布料(持股20%的大股東福懋提供最優質布料)、成衣一條龍整合模式,催化出的緊密供應鏈內容,全球頂尖。從水平拓展看,藉由投資羅馬尼亞的Biancospino S.R.L.公司打入Burberry、 Armani及Moncler等奢華時尚品牌;Q4更可能會透過併購方式,切入針織服飾領域,積極開拓新業務,公司對未來展現的陽光力道,值得細究。

從客戶看,羽絨精品Moncler(市值57億歐元)17年上半年營收4.07億歐元,年成長18%,近期股價創5年新高;廣越第一大客戶Adidas(佔比32%)17年Q2營收成長20%,並調高全年財測5%,股價創歷史新高;VF集團(佔比17%)也上調17年戶外運動服飾財測5%,需求持續強勁,廣越主要客戶都在陽光成長,進入旺季的廣越,成長必不會寂寞。

廣越2014~16年營收84.35億、93.68億、90.39億,EPS10.47(上、下半年1.72、8.75)、10.21(上、下半1.52、8.69)、7.41(上、下半年0.87、6.54)元,連續5年EPS超過7元;17年上半年營收27.1億,EPS-0.32元,根據過往軌跡,下半年獲利跳增可期。負債比、流速動比分別為41.6%、180%、70.8%,17~19年規劃每年增加10%產線數量,造就公司持續成長契機。在上半年客戶庫存調整後,從7月營運重返成長觀察,廣越進入其最強的8~10月,業績成長力度將很強勁,再加上既有客戶庫存水位低、新客戶持續增加挹注下,未來獲利表現值得追蹤。

 

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