• 2019/4/11

從蘋果、中國觀察成功週期~兼論連接器廠良維~

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從蘋果、中國觀察成功週期

~兼論連接器廠良維~

今周刊1163期

“History doesn't repeat itself, but it does rhyme.”(歷史不會重演,但總會有驚人的相似-馬克吐溫),股票市場的多空週期變化也是如此。橡樹資本(Oaktree Capital,管理超過1200億美金資產)傳奇投資家霍華馬克思(Howard Marks,1942~)最新著作”掌握市場週期”,就對股票市場的週期性提出精闢演繹。他認為,成功是週期性而非連續性,而『人性』常對連續成功過於自滿,在亢奮的情緒中創造出市場高點,其後因為過度自滿,開始做出不理性決策,因而失敗;失敗後思考轉為謹慎保守,理性的判斷因而才又失而復得,讓成功再現。周而復始的『人性』創造出股票市場的多空週期。

企業經營的興衰過程也是如此,順境下大興土木並勇敢向前,逆境時才步步小心及避免風險,透過週期性的經營邁向終極成就。

2018年11月1日蘋果公司宣布不再公布iphone銷售量,消息一出震驚市場,翻開過去銷售數據,15年iphone銷售量登頂達2.31億台,而18年僅2.17億台,年增僅0.45%,且連四年銷售量在2.11~2.31億台,顯示iphone在登峰後逐漸轉弱,硬體遭遇困境,手機巨擘尋找新成長動能,開始瞄準自家軟體市場-App Store。

19年3月14日線上音樂串流商Spotify(市值248億美金)指控蘋果以不公平方式扶植自家音樂串流平台Apple Music,透過Spotify需在App-Store上支付訂閱費用而加徵30%的分潤,訂閱月費由原本的9.99美元變為12.99美元,對比Apple Music的9.99美元,Spotify瞬間變成價格劣勢者。

以最高用戶體驗為宗旨的蘋果公司為拓展自身營收,開始搶奪既有App Store利潤,恐影響用戶體驗,顯見蘋果公司為符合市場預期成長,不再只賺硬體財,而跨入一步險棋,爭奪軟體財,這像極了在順境下,無畏向前跨出的一步,但依霍華馬克思觀點,成功是週期性而非連續性,蘋果公司的未來令人憂心。

企業有興衰,國家亦是,以中國為例,在17年底國家領導人習近平廢任期限制,最意氣風發時,不僅推動去槓桿政策,更無懼美國發起的貿易戰,結果19年2月中國消費品零售年增僅6.4%,創15年新低,自信的昂揚,讓中國政府面對貿易戰時,未能第一時間反應,造成民企大量違約(18年信用債違約金額是17年的三倍,達1154億人民幣),經濟成長動能下滑。

隨著上証指數一路走低,經濟數據轉差,中國政府才逐步鬆綁去槓桿政策,並從過往僅降準降息,更進一步實施增值稅減稅;提高小型、微型企業的貸款規模及妥協美國貿易要求等積極措施,這就是在逆境下,謹慎小心,針對重點向前跨的一步。

回到投資觀察,股神巴菲特在1990年股東信寫到”我們的目標是每年追求15%的內在價值成長,但會隨著資產越大而越難”,而波克夏公司(市值4913億美元) 從90年至今的年化報酬率約17.5%,對比眾多基金可能單年20%以上獲利,追求年度績效第一,巴菲特看重長期合理報酬並隨規模擴張而成長趨緩的想法,似乎正是能長期維持成功所須具備的思維,值得投資人省思。

本文由工作夥伴黃達琮(1989~, 清大電機學士)、劉書豪(1989~,清大工工學士)、戴致安(1989~,台大商研所碩士)共同撰述,並提出台灣優秀連接線廠-良維科技與讀者共勉之。

良維(6290),1972年成立,股本14.07億,AC(交流電)電源連接線佔營收比83%、電源轉接頭佔8%,客戶為國際大廠如Apple、HP、DELL、三星、Dyson等。

董事長李淳正,從電源線組起家,40多年來以自有品牌『LONGWELL』專注耕耘AC電源線,目前擁有32種安規認證,可滿足229個國家的安全需求,已建立規模優勢。

良維開發能力強,儘管筆電、平板、手機18年銷售各年減0.4%、6%、5%,良維營收仍逆勢成長至72.5億,年增15%,超過老牌電源線廠鎰勝的70.7億,細看財報,良維第三季存貨備抵評價損失達1.2億,推測主因在18年蘋果公司新產品HomePod銷售不如預期(原估1000萬台,最終不到400萬),但良維仍備足存貨,力挺蘋果公司,19年將成為HomePod獨家供應商,只要HomePod銷售轉好,已打消的損失仍可以認列回損益表。

除HomePod外,良維還有兩大成長動能:

一、電源轉接頭:

良維技術實在,近年與美系客戶合作的電源轉接頭尚未出現過客訴,反觀其競爭對手在16年、18年皆出現品質問題(電源轉接頭外殼破裂),19年客戶決定讓良維成為獨家供應商(過往約5成)。

二、Type C電源線

蘋果公司18年秋季發表三款新品MacBook Air、iPad Pro及Mac mini不約而同導入Type-C連接埠,而目前通過蘋果公司認證的Type-C線材廠只有良維及日商,倘若新iPhone亦導入Type-C連接埠,良維業績想像空間將更無窮。

2017~18年合併營收分別為63億、72.5億,稅後EPS為1.71元、1.14元;18年負債比39.47%,流動比與速動比為174%及122%,財務優異,值得追蹤。

 

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