• 2017/5/18

台灣連接線/器再現風華~中價位績優公司(三)瀚荃、建準

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今周刊1064期

台股多頭漲到近萬點,各產業輪流表現,本文先從Type-C風潮下,近年轉型有成、16年獲利大幅增加的連接線/器產業開始探討。

細思台灣連接線/器產業發展,2011年前,伴隨筆電成長而百花紛放,11年筆電飽和、遇歐債危機、原物料上漲,營收、成本受重擊,中小型公司營收、營利各從2010年1237億、96億降到12年1181億、57億台幣,獲利大幅衰退。

連接線/器16年全球產值約595億美元,各連接器公司在歷經10~12年的衝擊後,先後努力轉型,往產值占比高、認證度難的汽車(占比22%)、電信通訊(占比20%)、工業(占比12%)發展,環境雖變化快,但連接線/器產業未退縮,以調整自身能量走出新局。

新切入產業品質要求高、驗證期長,優質台廠靈活轉向,各攻山頭,同時反思過去追營收、不求獲利之模式,從16年該族群中小型公司經營數字觀察,營收1210億、營利92億,獲利確實回升,消費性電子及電腦周邊佔比從11年71%降至15年51%,改善顯著。

轉車用零組件的貿聯、詮欣,轉伺服器的嘉澤、佳必琪、凡甲,轉航太綠能的信邦,工業經營有成的瀚荃、宏致,加速自動化的湧德,甚至大幅降低設備的信音,無一不是痛定思痛後,重新出發,值得給予掌聲。

再從17年NB品牌廠陸續導入Type-C連接器觀察,產品雖新,但在中國崛起下,價格已成紅海,以中國Type-C連接器大廠立訊精密(市值501億人民幣,深交所上市,股號002475)為例,17年Q1營收39億人民幣,雖年增88%(16年年增35%),但毛利率從23.3%降至20.8%,價格競爭明顯。

以立訊16年營業內容看,消費及電腦相關產品仍佔83.6%,但台廠已領先轉向非消費性產品(車用、工業),擺脫陸廠殺戮。

優質台廠轉向成功,但規模小,觀察國外連接器大廠泰科(市值273億美元)、安費諾(市值218億美元)等,前五大囊括全球44%市占,寡占明顯,有大者恆大趨勢,台灣受筆電廠分工影響,連接器及線束廠分類明確,規模相對小,來不及轉型的倒了(13年電子連接線/器有816家,16年9月止,剩647家),轉型成功的,成果雖已初步顯現,但將面對國際級巨人(同時有連接器及線束),不是完全無隱憂,是成功轉型台廠未來的另一挑戰。

上文由工作夥伴劉書豪(1989~,清大工業工程管理學系)、戴致安(1989~,台灣大學商學研究所)共同撰述,下文瀚荃、建準兩家公司由工作夥伴江若寧(1990~,國立臺北大學經濟系)撰述,與讀者共勉。

一、瀚荃(8103)

民國79年成立,股本8.1億,連接器與軟排線大廠。2016年營收佔比五成在電腦周邊、筆電、手持裝置,三成在工業電子及汽車,光電相關約占二成。

楊超群董事長以優秀業務能力將產品銷往全球80個國家,經銷商高達50個以上。在產品佈局方面,從專業零組件工廠,向製造成品邁進,子公司瀚雲以成品智能家居及車廠認證選配佈局,搭配母公司製造能力和全球經銷商,實現前店後廠的戰略規劃。

零組件:14年打入車用影音連接器,16年工業變頻器、風能佈局有成,工業佔比達25.5%,年增11%,銷往德國、比利時業績各成長8%、37%,歐洲高規格產品,帶動16年第四季毛利達35.5%,9季新高,工業產品認證嚴謹,進入門檻高,是瀚荃獲利的另一興奮。

成品:從自有品牌O'PRO9發展,以加密碟開啟Apple合作關係,並往智能家居(Homekit)、資安及照護相關產品發展,車用成品從選配產品出發,已取得相關認證,直接與中國車廠合作,17年將逐步發酵。

瀚荃從面板軟排線到NB產業,再進軍工業、車用,一路外拓,全世界大型經銷商,都搭上線了,多產業蹦出的火花將令人期待,2015~16年合併營收25.43億、25.89億元,稅後EPS1.21元、3元;16年營業利益成長113%,主因在工業占比拉高,帶動整體毛利提升,17年車用零組件、成品選配將發酵,三業務皆在趨勢線上,值得追蹤。

二、建準(2421)

    民國69年成立,股本25.09億,全球前三大專業散熱風扇大廠,以自有品牌「SUNON」行銷全球,終端應用包括消費性電子、網通設備、伺服器、車用、工控醫療等領域。

    近年,建準積極轉型,調整產品結構,由以往價格競爭激烈的NB往高階伺服器、車用、工控領域邁進,NB/PC占比由40%下降至目前不到30%,且朝高階機種集中,毛利率由15年第一季的17.5%拉升至16年第四季22.5%。

    建準重研發,從2013~16年觀察,營收成長29.2%、總費用年增21.9%,其中研發費用大增40%,可見其投入研發的力道。隨CPU世代交替加速,散熱需求增加,要求散熱速度更快、低噪音、低耗能,加上電子產品薄型化趨勢,提高進入門檻,建準將受惠,其研發積累的實力,正慢慢顯現。

    2015~16年合併營收101億、106億,稅後EPS1.77元、2.28元,16年第四季合併負債比51.5%、流速動比分為153%、115%。今年第一季營收25.14億,年成長10.3%,在產品組合逐漸優化下,獲利表現值得追蹤。

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