• 2018/1/5

20171214FOMC利率會議

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Joe:「FED的貨幣政策,目前仍然沒有因為減稅法案將會通過而轉為更鷹派,接下來最快升息時間應該是2018年3月,1月底的升息機率低,短線上看起來,暫時沒有對股市太大利空的影響力出現,減稅法案未確認通過以前,我認為美元短線利多出盡的機率較高。」

美國聯準會主席Yellen在升息會議後的新聞發布會內容:

海外經濟好轉,已經讓美國出口得到支撐,美國第二季度和第三季度經濟成長穩健,升息展現出,漸進式緊縮受到保證,稅改的效應仍然不夠明顯,稅改將在未來數年為美國經濟成長提供部分支撐,更大範圍的勞動力閒置單位正在得到強化,隨著時間的推移,就業將溫和成長,預計勞動力將在未來數月、一定程度上進一步走強,FOMC預計,美國經濟將持續創造就業崗位,推動薪資上升,預計美國就業市場仍將在未來數年保持強勁勢頭,勞動力參與率保持穩定,意味著就業市場得到改善。

經濟過熱將加大FED未來加速緊縮的必要性,對推動通貨膨脹走勢因素的理解存在瑕疵,通貨膨脹溫和,展現出暫時性因素的影響,FED準備必要時調整政策,失業率預期溫和地低於對更長週期的失業率預期,稅收政策的變革支持美國經濟溫和走強的前景,美國經濟前景高度不確定,貨幣政策無需預設立場,無需變更資產負債表的正常化計畫,FED仍然預計,FOMC逐步升息是有保障的,FED可能會在未來數年繼續漸進式升息,若以歷史標準衡量,中性利率似乎相當低。

將竭力確保FED管理權平穩地過渡至下任主席Jerome Powell,Powel在FED使命上的承諾與我一樣堅定,我決定,是時候離開FED了,還沒有針對個人未來制定計劃,FED下任主席Powell對FED的運作理解非常好。

FED的經濟預期不應當被視作對財政刺激影響的預估,金融市場已經展現出財政前景的影響,FED大多數官員在預期中考慮了財政刺激的作用,如果與FED目標一致,那稅改支持經濟成長也就無可厚非,股市上漲在一定程度上展現出對稅改前景的預期,稅改計畫的影響存在相當的不確定性,(國會山和白宮的)稅改努力讓人無比欣慰,FED許多官員認為,稅改對GDP的提振作用溫和。

美國勞動力市場並不過熱,資料顯示,未來薪資壓力只會溫和上升,我們意識到,美國通貨膨脹持續性地脫離FED既定的2%通貨膨脹目標,那些打壓通貨膨脹的因素可能是暫時性的,FOMC認為,稅改計畫可能會對供應提供部分支援,下調邊際稅率可能會有助於提高勞動力供應,預計稅改立法將有助於美國GDP成長提高至3%,美國在實現GDP成長4%方面具有挑戰性,若不考慮颶風因素,美國經濟成長可能已經達到4%,擴大投資可能會支持資本形成,美國生產力成長一直都低得令人擔心,FED需要集中關注就業和通貨膨脹,財政政策取決於政府和國會,我個人對美國債務形勢感到憂心忡忡,減稅計畫預計會加重美國的債務負擔,加重債務負擔會造成嚴重的問題,讓形勢惡化,財政空間本來就很有限,恐怕未來會進一步縮小,債務占GDP比重並非高得令人擔憂,但也不低,國會已經針對稅改立法達成共識,有望數日內完成稅改立法工作,預計擴大勞工家庭的兒童稅務優惠,但美國薪資水準仍然偏低,薪資應當上升,在美國勞動力市場強勁的情況下,預期薪資上漲,美國接近充分就業狀態。

在提升美國通貨膨脹至2%方面,仍有尚未完成的事,確保通貨膨脹朝著2%的通貨膨脹目標回升是重要的優先任務,直到2017年,美國通貨膨脹低於目標都是可以理解的,相比之下,通貨膨脹更有可能超過目標,FOMC大多數成員認為,我們處於通貨膨脹朝著2%回升的正軌之上,需要關注通貨膨脹預期,我並不認為美國通貨膨脹下滑,全球通貨膨脹整體偏低,全球處於經濟協同擴張、通貨膨脹偏低時期,我認為經濟風險是平衡的,當前,美國經濟局勢良好,美國經濟成長並不建立在債務不可持續的基礎之上,美國經濟將在未來數年以更快的速度溫和地成長,FOMC的確擔憂通貨膨脹太低,FED在漸進式升息方面有非常強烈的共識,FOMC並未討論、也沒有考慮調整通貨膨脹目標,FED尚未嚴肅考慮過利用負利率措施。

我們繼續研究銀行業的狀況,FED已經在「太大而不能倒」問題上取得實質性進展,FED理事會同僚們承諾會改革核心銀行,FED一致認為,修改銀行業規則是適宜的,我們希望對社區銀行減輕壓力。

圖片來源https://www.federalreserve.gov

Yellen拒絕評論自己在利率預期點陣圖上所處位置,美債收益率曲線有所趨平,當前美債收益率曲線仍然明顯地處於歷史性區間之內,收益率曲線趨平表明,短期利率上漲,美國股市2017年已經漲了很多,美國典型的資產價格偏高,高水準估值並不一定意味著被過度高估,低利率存在會支持更高估值的傾向。

比特幣並非穩定的價值來源,也不具備合法的償付屬性,在支付系統中,比特幣的比重非常低,比特幣乃一種高度投機性資產,比特幣對金融穩定性所構成的風險有限,並不認為核心金融機構在比特幣上存在重大風險缺口,如果比特幣下跌,部分人恐怕會損失慘重,重要的是,FED關注金融系統之外的風險,辨識數位貨幣和數位加密貨幣。

Yellen結束FOMC貨幣政策會議之後的例行新聞發佈會,這也是她任期內最後一次以FED主席的身份在這一場合講話,因為2018年1月份FOMC利率決議後並未安排新聞發佈會。

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