• 2018/2/26

20180225美債趨勢短評

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國際金融商品局勢分析,分享一些投資心得,資料僅供參考,信者恆信

重要訊息提醒
2018年聯準會利率會議日期March20-21*、May1-2、June12-13*、Jul31~Aug1、September25-26*、November7-8、December18-19*

美國債券市場最近幾個月出現較大的空頭行情,十年債眼看要逼近3%的殖利率,2013年底一度也出現這個價格,市場普遍預期,美債價格還會持續走下坡,推升債券殖利率上揚

其實美債殖利率跟總體經濟的發展是息息相關的,通常市場意識到景氣要好轉了,或者落底了,殖利率就很難再壓低,就像我標示紅色箭頭的位置,多數人都了解,升息循環過程中,不利於債券多頭,通常越晚買進的債券,價格越漂亮,債息也相對高,而降息循環則是相反,事實上,會影響債券殖利率的,不只是美元基礎利率,還有很多因素,例如通貨膨脹

在這次的美元升息循環初期,例如2016年上半年,還有2017年上半年,美國10年債殖利率不升反降,許多投資人誤以為,美元經過多次升息後,債券殖利率最高維持在2.5%左右,升息似乎沒有讓債券價格出現跌勢,其實不然,當美國通貨膨脹升溫預期越來越強烈的時候,美債殖利率自然會明顯攀升,通貨膨脹和債券殖利率的連動性,仍然存在相對高的連動,當然,要等國際油價落底了,這樣的影響規律才會出現

不過美債的跌勢也不會連續性的出現3%其實就是近期的目標了,經過統計的通貨膨脹率還沒出現,光是市場預期心理,已經讓敏銳的債券市場跑在前,考量美國通貨膨脹的上揚空間,其實債券近期跌勢已經不大了,現在才進場放空債券的投資人,反而風險相對高,債券盤整越久,對放空投資人越不利,時間是劣勢,反觀持有股市,時間是優勢,前者付出借券成本,後者有股息股利收益,怎麼做比較優雅,非常明顯,當然,優雅要看當下的整體經濟環境評估,我認為2018年初做多股市,會比放空美債更有優勢,未來的其他時間則要再另外評估

預測通貨膨脹的發展,是總體經濟研究非常重要的一環,因為FED官員看的資料跟一般投資人一樣,懂得預判通貨膨脹的趨勢,讀者就能預判FED的政策趨勢,美國通貨膨脹和核心通貨膨脹,在2017年其實沒有快速攀升的情況,年增率大約在2%左右波動,考量勞工成本上升,原物料和原油上漲等眾多因素,2018年美國通貨膨脹持續上升的機率非常高,雖然數據還沒出來,但市場其實已經這樣預期了

美國商品類的核心通貨膨脹約佔整體23%的比重,這項目已經維持多年通貨緊縮,我認為未來還是會維持這個趨勢,受到勞動力影響較大的服務類核心通貨膨脹,則是會有較明顯的上升,美國2018年上半年的內需消費成長利還是很旺,消費有助於帶動通貨膨脹,2018年2月,美元基礎利率是1.5%,通貨膨脹是2.1%,核心通貨膨脹是1.8%,升息3~4次,基礎利率最高2.5%考量通貨膨脹的上升幅度我估計2018年底利率還是不會超過通貨膨脹率要超過十年債殖利率3%的難度極高所以即使到2018年底,美元的升息循環很高機率還未結束,2019年上半年還有機會延續升息,這部分我日後再判斷,先預估到2018年底,已經足夠股市的布局了

目前一年期或十年期的美債殖利率都在上揚了聯邦有效利率還在追趕快追到的時候景氣反轉就不遠了,過去三次較大的股市修正出現以前,美債長短期殖利率都出現倒掛負值的情況,這次我認為也不會例外,但如我上述的預判,2018年底要出現的機率很低,要2019年才會出現,債券殖利率上升需要時間,不要太期待債券價格會連續性的一直跌,跌勢的發展通常都很快速,反彈的是龜速爬坡,跌勢不會一步到位,不過債券的趨勢前景,仍然不適合太早布局,2018年上半年仍然是持有股市多頭部位,比持有大量現金或債券有利

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1樓
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fyi
27.105.54.* 於 2018/2/27 上午 11:10:18 
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