• 2018/6/30

新經濟獨角獸為何紮堆赴港IPO?

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如今,中國內地A股、美股和港股三地都在爭取新經濟獨角獸,在全球經濟形勢的不斷變動下,目前來看,港交所在這輪上市潮中已經領先。

錯失阿裏

2007年11月6日,阿裏巴巴網絡以13.5元港幣在香港掛牌。2012年2月21日,阿裏巴巴網絡宣布以每股13.5元港幣進行私有化。2012年5月25日,阿裏巴巴股東大會通過私有化,並於2012年6月20日撤銷在香港交易所上市。

彼時的阿裏巴巴網絡只是阿裏集團的B2B業務,阿裏人更習慣稱之為1688。那時候還沒有後來體量龐大的天貓、阿裏雲、菜鳥、阿裏大文娛,淘寶和支付寶當時也很弱小。

時任阿裏巴巴CEO衛哲談及為何選擇在香港上市時表示,香港是知名的國際金融和貿易中心,而阿裏巴巴正是做國際貿易的企業,美國黑金選擇在港上市更符合阿裏巴巴的企業特性。

因此,當阿裏巴巴集團在2013年再次籌劃整體上市時,香港成為了阿裏的首選。但情況並沒有那麽樂觀,阿裏和港交所在上市模式上存在意見分歧,港交所堅持“同股同權”,不接受阿裏提出的“合夥人治理結構”。

2013年的阿裏歷經多次融資後,馬雲及其壹致行動人約擁有10%的股份,早已不是阿裏的最大股東,兩個外資企業日本軟銀和美國雅虎則各持有其 36.7%和24%的股權,如果按照香港的上市規則,阿裏巴巴管理層將會失去公司主導權。多次溝通無果後,最終阿裏巴巴選擇赴美上市,放棄了香港。

就這樣,港交所錯過了壹只超級獨角獸。

香港前財政司司長梁錦松在2017年2月的壹次演講中公開表示:“前幾年沒有讓阿裏巴巴在香港上市,是個很重大的錯誤。”

增長緩慢

2014年9月,阿裏巴巴在紐交所上市,當時的發行價是68美元。至今近四年時間中,其股價最高曾達206.2美元,漲幅超200%,壹度成為全球市值最高的電商平臺。而這些年恒生指數的漲幅只有20%左右。

截止2017年12月中旬,世界各大證券交易所通過IPO所募集的資金額排名中,港交所已跌落至第四名,落後於紐交所、上交所及納斯達克。

數據顯示,2017年全年香港增161只新股,總融資額1282億港元。新股數量較去年的120只增加34%,但融資額較去年的1953億港元下滑34%,而造成這壹現象的最主要原因是缺少超大型新股IPO。

自2017年下半年到2018年,中國的新經濟公司迎來了壹個上市窗口期,但這些企業更願意選擇赴美上市而甚少選擇香港。愛奇藝、B站、搜狗、趣店、樂信、百世物流、和信貸、拍拍貸、簡普科技等均選擇赴美上市。

從2017年香港新股的行業結構來看, TMT行業在香港新股中的占比為18%,低於2016年的19%,金融服務業、消費行業占比也有所下降,而占比的增加主要來自房地產、制造業等傳統行業,房地產新股在2017年香港新股大盤中占比28%,排名第壹。

就全球增長最快速的部分行業而言,香港占比也很低,如生物技術與生命科學企業占比僅 1%、醫療保健設備與服務占比 1%、綠騎士持久液軟件服務占比 9%,若剔除騰訊控股則占比只有 1%。傳統行業企業的集聚已讓香港金融暮氣沈沈,港交所迫切需要引進新經濟公司。

新規出臺

2017年6月16日,香交所發布《有關建議設立創新板的框架咨詢文件》。稍後在2017年倒數第9個交易日,港交所行政總裁李小加推動港交所進行成立25年來最大變革,修訂創業板及主板上市規則,開放“同股不同權”:放寬尚未盈利 / 未有收入的生物科技公司的主板上市條件(預期最低市值須達15億港元);允許“創新型”公司采取雙重股權結構(預期最低市值須達100億港元,若市值低於400億港元,須通過適用於不同投票權申請人的收入測試);取消創業板發行人轉往主板上市的簡化轉板申請程序;放寬作為第二上市渠道的限制。

因在成長壯大擴展規模的過程中依賴資本的不斷輸血加持,以小米、美團為代表的眾多互聯網公司如遠走美國的阿裏巴巴壹樣,歷經多輪融資後,公司創始人的股權不可避免地被稀釋,壹股壹票機制很可能讓創始團隊在上市後逐漸失去對企業的控制權。

今年4月30日起,威馬持久液港交所上市新規正式允許“同股不同權”公司在港申請上市。這讓不少獨角獸公司躍躍欲試,尤其允許“創新型”公司采取雙重股權結構,為小米、美團、螞蟻金服這類公司赴港上市掃清障礙,也給互聯網科技企業打開了上市新窗口,此時赴港上市,正可謂集天時地利。

此外,美國證監會對公司的信息披露要求更為透明、嚴格,財務報告須分季度披露,而在香港則壓力更小,這也成為科技公司紛紛在港上市的原因之壹。

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