• 2018/6/13

手把手解讀CFTC新版交易員持倉報告 - 金融市場交易員(TFF)報告

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01

背景

美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的新版交易员持仓报告——金融市场交易员(The Traders in Financial Futures,简称TFF)报告,是建立在2009年提出实现持仓报告更具透明化改善措施的基础上,将原本的每周交易员持仓(COT)报告细分为四大类:经纪商/中介机构(Dealer/Intermediary),资产管理公司/机构(Asset Manager/Institutional),杠杆基金(Leveraged Funds)和其它可报告(Other Reportables)。

02

交易者分类

01

经纪商/中介机构

 

一般来说,这类“经纪商/中介机构”代表了卖方参与者,会通过销售各种各样的金融产品获取佣金和提供买卖价格收取点差费用。期货合约则是与它们出售的产品及其业务相关的风险定价和平衡的一部分。主要包括大型银行(美国和非美国的)和证券、互换(swap)和其它衍生品的交易商。

02

资产管理公司/机构

 

这些机构投资者主要包括养老基金、捐赠基金、保险公司、共同基金,以及主要客户为机构的投资组合/投资管理公司。

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杠杆基金

 

这些基金通常是对冲基金和各种类型的基金经理,包括注册的商品交易顾问(CTAs),注册的商品运营商(CPOs)或由CFTC确定的未注册基金。这些策略可能包括在市场内部和整个市场采取完全单边头寸或套利。这些交易者可能是从事期货交易管理和自营业务,也可能是代表其投机性客户去交易。由此可见,这一类交易员的持仓主要是为了获取差价而盈利的投机性交易,占据外汇市场交易量的主要份额,是我们主要研究的持仓报告。

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其它可报告

 

不属于前三种分类之一的且可报告的交易者都会被定义为“其它可报告”的类别。这类交易员主要是利用市场来对冲商业风险,无论这种风险与外汇、股票或利率有关。大致包括债券公司,中央银行,小银行,抵押贷款发放者,信贷工会和任何其它可报告的交易者但没有被分配到前三个类别的。

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举例说明

如上图所示,对于杠杆基金(Leveraged Fund)报告,我们主要观察三部分:

1

仓位(Position)

 

包含多头净持仓(LONG),空头净持仓(SHORT),净持仓(NET)和跨期套利头寸(SPREAD)。其中净持仓=多头净持仓-空头净持仓,即净持仓= 54,747- 35,823 = 18,924,说明目前投机性持仓还是以看多英镑为主。

2

仓位变化(Change in Position)

 

包含多头净持仓变化,空头净持仓变化和跨期套利头寸变化。通过对比2017年5月30日、2018年2月27日和上周持仓变化,可以发现英镑多空双方的持仓都在近期大幅增长,暗示着市场投机者对于英镑目前的价格走势有所分歧,多头对于后市上涨非常有信心,空头对于后市下跌同样非常具有信心。

3

仓位走势图表

 

包含多头净仓位,空头净仓位,跨期套利仓位和整体净仓位。其中黄色折线图走势代表的是英镑整体净持仓变化走势,我们通过观察近三个月的走势,可以发现英镑在4月17日录得当周多头净持仓为近期峰值后,随后净持仓快速下降,准确地反映了英镑在4月18日公布CPI 2.5%低于市场预期后的颓势走势。而近期的净持仓平滑同样反映出目前多空双方的分歧,也暗示了脱欧不确定性对于英镑投机性持仓的影响。

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结语

 
 
 
 
 

为什么研究杠杆基金(Leveraged Fund)有用?

 
 
 
 
 
 
1

杠杆基金包括:对冲基金、基金经理、商品交易顾问(CTAs)、商品运营商(CPOs)和未注册基金,他们都是非常专业的投资人才,具有更加系统和全面的分析,对于行情的判断更为客观,因此其观点和持仓方向值得外汇零售投资者参考和思考。

 

2

投机性交易策略可能包括市场内部和整个市场采取直接单边头寸或套利等,正因为如此,他们很可能没有采取充分的潜在风险对冲措施而是采用严格的止损管理,这会促使他们对于基本面变化或技术面变化非常的敏感,换言之,它提供了关于目前主要趋势的观点,也有助于零售投资者解读当趋势逆转即将来临的时候。

 

3

对于一段强劲的趋势行情,它的时效性很可能不会在短期内终止,更倾向于惯性而延续下去,从而弱化了COT报告的滞后性所带来的不良影响,换言之其同样具有很强的参考性和指向性。

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