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對於全球幾個重要的央行紛紛轉鴿，放軟的姿態更超乎市場，專家警示，全球經濟陷入不再是商業周期的低潮，更是信用周期落底的問題。(圖/美聯社)

歐洲央行（ECB）執行委員先前宣布，會維持低利率政策，並宣布9月起將啟動第3輪「定向長期再融資操作」（TLTRO-III），美國聯準會(Fed)也在今日宣布不升息，並在今年9月將暫停縮表。對於全球幾個重要的央行紛紛轉鴿，放軟的姿態更超乎市場，專家警示，全球經濟陷入不再是商業周期的低潮，更是信用周期落底的問題。

Fed今日的決議，似乎讓投資人能開心一陣子，不過，Bleakley 顧問集團投資長布克瓦指出，現在的經濟不再商業周期，只有信用周期。現在這項振興措施或許能再支撐市場一段時間，然而，人為操控的低利率，只為了讓經濟衰退的時間延緩，遲早會付出代價。這代價就是信用泡沫破滅，且規模大到難以想像，讓人不寒而慄。

所謂的商業周期，是指經濟成長出現高點，緊縮後出現下滑，如此重複循環，經濟擴張、緊縮不斷交錯。然而，這經濟發展狀態已經被打破，美國經濟先是緊縮，隨之而來就是擴張，但反應卻是相當疲弱，在復甦的階段，國內生產毛額(GDP) 成長率理當達到5%，然而，自2008年金融危機以來，GDP 成長率最高不過就3%。

布克瓦認為，Fed低利率政策就是主因，現在已不再有經濟周期，隨著貨幣政策起伏。當Fed實施零利率政策，只會讓投資人大量借錢，人們也就習以為常，只要利率一上升，資金流動性降低，投資人就會停止這種模式，一旦缺少債務刺激經濟成長，復甦力道也會降低不少，股市與房地產市場也就沒了支撐力，勢必下跌。

在舊經濟周期，經濟衰退會引發空頭市場，經濟緊縮會讓消費支出減緩，企業獲利下降，股市也隨之下跌。然而，在信用周期當中，運作方式截然不同，資產價格一樣下跌，但不是因為經濟衰退，而是會導致經濟衰退，因為信用推升消費者支出以及企業投資金額高低，一旦缺乏信用，價格就因此下跌。

據《鉅亨網》報導，上次的信用危機就是來自次級房貸危機，間接引發2008年金融危機，如今更大的風險就在龐大的公司債，尤其是高收益債券，照以往經驗來看，結局往往慘不忍睹。

美國債務占目前美國GDP比例，雖有上升空間，但空間已經不大，而且比例一旦下降，投資人就會賣出持有資產，進而引發經濟衰退，信用泡沫也隨之破滅。

(中時電子報)