• 2010/5/6

美國十年期公債殖利率對股市而言,它背後所隱含的意義是什麼?

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美國十年期公債殖利率對股市而言,它背後所隱含的意義是什麼?

 

自從,美國十年期公債殖利率在45來到了4.1%之後,就有基金業者指出,『美國10年期公債殖利率深具指標意義,如果,殖利率突破壓力區4%以上,很可能在年底直衝5%,則股市多頭可期。』

 

不過,在這之前我們先來了解什麼是債券殖利率?

 

在古典經濟學裡,債券市場是資金供需的市場,債券利率代表的是借貸資金的價格(成本),所以,債券利率的變化也就會反映了借貸市場的供需情形;當可借貸的資金供給越多時,那麼,債券利率也就會越低;當借貸資金的需求越高時,債券利率也就會越高。當我們持有債券至到期日賣出時,期間所獲得的年化報酬率即稱之為殖利率(yield  rate),而「殖利率曲線」(Yield  Curve)則是將某一特定日當天各天期公債的殖利率連接而成的一條曲線,在貨幣經濟學中是極為重要的指標。 

 

一個健全的債券市場殖利率曲線的斜率,可以代表兩個涵意:(1)長短期借貸資金市場的供需情形(2)市場對未來景氣的普遍預期。通常,在正常的情況下,殖利率曲線應為正斜率。而影響政府公債殖利率變動的重要因素有:

1.長期債券的供給量及需求量。換句話說,當預期未來景氣表現持平或更好時,會預期未來短天期利率較目前的水準為高,則長天期利率理應高於目前短天期利率,殖利率曲線為正斜率。反之,當短天期利率高於長天期利率,殖利率為負斜率時,則可視為景氣可能反轉的訊號。

2.國內經濟景氣的走向。如景氣衰退時,央行運用寬鬆的貨幣政策時,這時,公債價格會上揚,反之,當景氣進入擴張復甦時,央行運用緊縮的貨幣政策時,公債價格隨之就會下跌。

3.消費者物價指數與躉售物價指數。當一個國家的經濟是處於通脹或者是通縮的環境時,也會影響到政府公債價格的變化。

4.貨幣政策及外滙政策。一個國家的貨幣政策,會視該國的景氣.通膨或者是通縮的狀況,而決定貨幣政策是要升息或降息,外滙政策是要升值抑或是貶值。

5.市場預期的心理。

 

如果依過去的歷史經驗來看,只要,10年期公債殖利率平均上升25個基點時,就會如葛林斯潘所言,美國國債殖利率上升將會帶動借貸成本的增加。這時,美國消費者貸款以及企業貸款的利率,包括三十年期的房屋抵押貸款及企業債券貨款支出都可能因此而調升。原因是FED會操控短天期的聯邦基準利率,所以,當短天期利率持續調升時,也會影響10年期公債殖利率的上漲。

 

所以,只要,10年期公債殖利率平均上升25個基點時,將會引發市場上的資金大挪移,因為,隨著貸款利率的上升,持有房屋貸款的屋主,可能會提早清償房屋貸款的可能性將會變小,因而延長抵押貸款的到期時間,進而,會讓持有抵押貸款的投資人賣出政府公債來平衡投資組合的到期時間。這時,將會導致市場上的資金短暫回流到債市做避險,進而,可能造成對股市的重挫及回檔修正。這在1987年、1994年、1998年、2000年和2007年時,在股市進行大幅回檔修正之前,也都曾經出現過政府公債殖利率短暫飆升的情況。而且,自去年39全球股市起漲至今,現在的股市越是在被高估時,那麼,當債券開始在短期內提供更有競爭力的殖利率時,那麼,股市下跌的風險也就會越大。

 

然而,當美國十年期公債殖利率攀升到5%以上時,我們可以以樂觀的心情來對待,那代表市場已從這次的金融風暴所引發的信貸危機已經正在漸漸的解除當中了!

 

同時,這也可說是多數債券投資人看好未來的經濟前景,紛紛拋售手中的長債進而轉向投資高收益資產的動作。而這也就說:『當美國10年期公債殖利率,很可能在年底直衝5%,則股市多頭可期。』的原因了!
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