• 2010/11/6

亞洲股匯與美QE2政策關聯性的進一步探索... 從美國股匯十年期關聯性的觀察

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※引用鉅亨網新聞:紐約匯市─美就業人口上升 美元兌多種貨幣大幅回漲

山人的這篇po文, 擬從美國股匯十年期關聯性,來進一步推估: 美國6000億美元額度的QE2政策出台後,對亞洲股匯將產生的後續影響;且對QE2政策的有效性,提出新論述.

先來看週五美國公債殖利率的走勢: 不同於週四QE2政策出台後,美國公債殖利率微幅走跌;週五美國公債殖利率上漲,且幅度吃掉週四的跌幅...



週五美元兌包括日元在內的多種貨幣大幅升值,這應與美國勞工部新公布就業數據有關: "10 月勞工市場已有改善跡象。10 月非農業就業人數增加 15.1 萬人,高於華爾街分析師預估的 7 萬人增幅。失業率維持在 9.6% 不變... 美國經濟回復成長的強力證據... Fed週三推出新一輪量化寬松(QE2)計畫,壓低美元流動性,因此美元本周身價周度下滑。"

週五美元指數反彈後.美股(DJI)陷入盤整... 但十月份非農就業人數的意外增加,怎沒續推升美股? 且這樣的就業增加幅度,不足以消除像山人這樣對美國經濟持"停滯性通膨"(stagflation)觀點的財經文人騷客之疑慮...

進一步來說, 若以"美元指數與美股關係呈現負相關"作為解釋週五美國股匯市場表現的依據,但下圖更長天期美國股匯關係的觀察,卻無法支持這樣的"表面(superficial)負相關"論述...


我們觀察近三個月美元指數 vs. DJI的關聯性: 今年9/20兩者出現黃金交叉,但DJI的波段起漲點是在8/30; 應可說,美元指數走跌,確立了"外銷競爭力增加"所推升的美股,但只是屬於事後(ex post)的"必要條件"[指美元走跌並造成DJI上漲的事前(ex ante)因素]...


再來看超長天期(十年期)的美國股匯關係: DJI的大波段波動,與美元指數的關聯性不很高,也就是"貶值來增進美國外銷藍籌股的競爭力,進而推升美股"的論述是有疑問的; 美元指數在過去十年迄今已貶值了超過30%,波動幅度是在 - 38% -- +5%之間, 但DJI十年以來漲幅居然趨近零,波動幅度則在 - 40% -- +28%: 美股的長天期風險超過美元...


接著我們看近五日DJI vs DJ-UBS全球商品行情指數的連動關係: 兩者幾乎呈"黏巴達"的關係在跳雙人舞,週五DJ-UBS走勢更為強勁(油價.黃金漲幅大,特別吸睛); 看來美股在美元走弱後,資金動能並未減弱, 應是反應"輸入型通膨"(美國企業要花費更多不值錢的美元,來買進自國外進口的原物料)的預期所致...


那麼DJI與亞股的連動又如何? 下圖HSI在近一個月的走勢多在DJI之上,本月以來,漲幅不斷擴大; 且因港幣是釘著美元,因此港股的上漲除了國際熱錢因美國QE2而用力流向亞洲新興市場的原因外,也應有其他基本面的原因(以下將論述)...


至於週五日經指數(N225)亮麗的漲勢,當放在三個月期與DJI的比較基準後,近期可能反應的是"預期日元將續升值"的套利資金潮,而非日本經濟基本面的復甦...



接著,我們檢視近五日上證指數(SSE) vs. 恆生指數(HSI)的相對表現: 看來港股更為強勢,但有何道理? 香港地產.金融.貿易.運輸.觀光股有看頭,但因港幣釘住美元,所以港股的強勢上漲不是QE2的熱錢效應,而是其港幣計價內需型資產價值的大幅提升所致... CEPA的餘蔭也.


再看近一個月SSE vs. HSI的走勢圖: 陸股才是老大,其線型強勢,且近期雖摔落到MA15之下,但週五(11/5)已迅速回到MA15; 陸股因人民幣的彈性波動(要升不升,要跌也跌不多),這對國際熱錢有致命的吸引力(猜不到的最令人瘋狂)...


至於兩岸三地受到政策打壓最力的地產股,何以跌不深,但將呈V型反轉大漲可期? 由美國Fed放出的QE2幽靈所驅動的熱錢,其投資(機)行為之"羊群現象"(herd behavior)不一定是"不理性"追高殺低; 反而有可能是追逐低估貨幣計價內需型資產... 地產股當然是首選!

ECFA時代的台灣資本市場,不能只靠相對低估的貨幣,來換取外匯; 如何使台灣的內需型資產(土地.房產.旅館.倉儲物流...)增值,更是重要課題,因為有外(陸)資因台灣獨享的和平紅利,而願意加碼投資台灣內需型資產.

最後,由週五美國vs.亞洲股匯對美國QE2所釋放6000億美元流動性的回應,我們可理解這樣的"貨幣幻象"(money illusion)的效應不會太長,更重要的是全球經濟基本面(例如: 內需資產價值的提升. 就業數據的持續好轉. 原物料供需回歸均衡...)要顯著好轉,才有機會維持這樣的"股匯榮景"...

美國Fed的QE2政策好似秦始皇所求的仙丹,若美國匯率政策一再以鄰為壑,難保"通膨幽靈大軍"不會突擊美國股匯市場,瓦解美國經濟"停滯性通膨"的脆弱體質.

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13樓
(私密留言)
Jaquar 於 2010/11/6 下午 10:19:52 
11樓
上來向山人致意.
私募投資柯南 於 2010/11/6 下午 09:48:05 
10樓
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超發貨幣43兆 大陸通膨嚴重
http://news.chinatimes.com/mainland/0,5245,110505x112010110300259,00.html
大陸面臨通膨問題嚴重,民生物資輪番上漲;對此,經濟學家謝國忠直言,近來「蒜你狠」、「豆你玩」、「薑你軍」、「糖高宗」等現象都是央行貨幣超發使然,儘管央行藉升息想抑制該問題,但他認為,為時已晚。據大陸央行統計,至今年九月底,廣義貨幣餘額達六九.六四兆元人民幣(下同),按前三季GDP達二六.八六六兆元計算,超發貨幣高達近四三兆元。

114.41.46.* 於 2010/11/6 下午 05:45:43 
6樓
(私密留言)
石原大戶 於 2010/11/6 下午 12:06:32 
共 17 筆 1 1 / 1 頁

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