• 2010/11/3

油價反彈.東亞經濟續復甦之航運股展望

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週二油價反彈,美股因期中選舉樂觀而上漲,但美元也因QE2政策即將出台而先行反應走軟,來到76.74...

先來看油價與美股近五日的關係圖: 看似油價領漲;也可能是因近日因美元大幅走跌, 而呈名目價格上漲...


但若將時間拉長到三個月,美股DJI應是反映"停滯性通膨"的景氣表象復甦,而領先油價上漲...


10/31松山--羽田機場對飛,乘客反應熱烈,有媒體分析這是台灣經濟進一步融入東亞經濟圈,商務活動將大幅增加所致. 據此, 近期台股航運類股中的空運股 -- 長榮航. 華航 -- 受此激勵,週一.週二連續大漲,尤其是長榮航大有攻過40元以上的實力...

除了空運股,貨櫃輪股也受惠於ECFA以及全球經濟景氣緩步復甦,得以享有波段榮景,尤其是有Hub-and-Spoke(樞紐幅軸系統)的競爭優勢,在過去半年的漲勢驚人.

多頭漲升格局的航運類股,由於產業資訊不對稱,因此分析師的看法在高檔期都會出現類似的多空交戰氛圍,尤其如果這樣的多空交戰,來自兩大類資訊解讀的落差 -- 商業模式 vs 集團資源運用效率 --那麼,"高檔說空者"不一定有機會看到相關股票的大幅回檔...

接著, 我們看看近半年,空運股(下圖, 深紅線) vs 科技股(淺灰線, 非原物料股,因為散裝輪是主要的運輸工具)的相對關係:



其次是貨櫃輪股(下圖, 深紅線) vs 科技股近半年的走勢: 空運股的走勢更為貼近科技股的復甦腳步...



貨櫃輪股以及空運股的營運展望,不是只靠影響供需平衡的因素: 例如,造新輪船(飛機)增加供給, 美國終端需求轉弱,影響對海空運能的衍生性需求; 還有其他攸關產業競爭.整體需求能否加倍成長的相關因素,也須納入考慮. 台灣航運股在ECFA正式成局後,已呈長多走勢;短線也許超漲,但相較於過去十年的長線超跌,這樣的短線超漲應還在投資者可容忍的範圍內.

台灣在東亞航線中,位居樞紐地位, 海空運輸股有著"開張吃三年"的有趣現象,但陸運股則因台灣內需市場相對有限,所以不若海空運股強勢. 運輸股中有個很重要的營運模式,策略管理稱之樞紐幅軸系統: 區域運輸的貨品與乘客,先匯集在Hub(樞紐中心)轉運,然後透過四通八達的Spoke(幅軸網絡)分送到達目的地.

這樣的營運模式之效能受限於政經因素: 之前台灣海運.空運股受限兩岸敵對關係,因此無法善加利用大陸轉運點,以享有樞紐幅軸系統之利.

如今,在ECFA的運作框架下,台灣長榮.陽明等貨櫃股,華航.長榮航等空運股,有機會善加運用樞紐幅軸系統所產生的規模經濟(成本優勢).範疇經濟(多樣/差異化優勢),而得以增添營收的動能.

我們接著檢視台股中航空雙雄 -- 華航(深紅線) vs. 長榮航 -- 近三年的長線走勢: 後者的股價走勢更強...



此外,當運能.幅軸網絡佈建到臨界規模(critical mass)後,其系統效率所能帶來的營收將呈指數倍數成長(根據Metcalfe's Law的延伸解釋),股價有翻兩番的可能性.

接著,我們來看集團資源的整合效益: 長榮海 +長榮航...



長榮集團在長榮海相對陽明海運穩定的表現下,支撐了長榮航"低檔有守,多頭強攻"的策略優勢,這應就是長榮集團有花揮其集團資源整合的效益...

總結, 當油價反彈, 東亞景氣持續復甦, 全球航運業其他地方多餘的運能,將與台灣(與大陸)貨櫃輪業者聯盟(以收策略彈性之利),以分享兩岸藉ECFA分工的經濟實質利益; 也就是,兩岸貨櫃輪/空運股不足的運能,將借用亞洲其他同業的閒置運能,而應不會有重大運能過剩或不足的問題. 再經由上述簡要的分析,航運股應有不錯的股價表現,特別是長榮航波段上看45元: 這是因為"集團資源整合效益 + 樞紐幅軸系統"等雙重優勢的加持.
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27樓
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恭喜山人有這些熱情的粉絲相挺>>> 粉羨慕 <<<
59.115.148.* 於 2010/11/3 下午 08:09:20 
22樓
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忍者的提議甚好 我馬三豐加入出版志工團隊...
140.112.109.* 於 2010/11/3 下午 05:01:58 
19樓
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獅王: 你怎麼在"引蛇出洞" 我不姓郭,我姓馬...
140.112.109.* 於 2010/11/3 下午 04:56:51 
12樓
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獅王: 看看前一個留言 Very good.
140.112.109.* 於 2010/11/3 下午 04:30:05 
10樓
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長榮航續出量
收紅創新高 在航運股一枝獨秀
山人英明
140.112.109.* 於 2010/11/3 下午 04:26:04 
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