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  • 2021/1/6

2021年最大意外:通脹超出美聯儲預期!

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摩根士丹利認為,2021年最大意外將是通脹超出美聯儲預期,這些“黑天鵝”也藏在暗處。

摩根士丹利的眼裡,2021年最大意外將是通脹超美聯儲預期四大因素或觸髮美股大幅修正

此外,投資者還應考慮的一個最重要因素是:美國10年期國債收益率太低。雖然經濟增長良好對資產價值產生了積極影響,但較低的長期國債收益率所起的作用即使不是更大,至少也是同樣大。

在其他條件相同的情況下,10年期美國國債收益率若較當前水平上升1%,則將導致市盈率下降18%。

摩根士丹利首席美國股票策略師威爾遜(Michael Wilson)在2021年首份《美國股票策略》研報中稱,極端樂觀情緒和/或高估值依然存在,這些是股市出現重大修正的必要但非充分條件,美股風險回報水平已經明顯惡化,市場回撤時機已經成熟。

他列出了觸發市場修正的幾大潛在因素:喬治亞州參議院兩個席次的決選第四季度財報季的財測遜於預期、以及監管機構和美聯儲采取乾預措施來遏制加密貨幣的繁榮,同時動能衰竭和倉位調整也將成為推動力。

最近的選舉結果和前美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)將被任命為財長表明,現代貨幣理論(MMT)政策普遍基本收入(UBI)等計劃可能將獲得更多政治支持

威爾遜認為:

“這意味著美聯儲可能不再控制貨幣流通速度,而這正是那種可能給金融市場帶來意想不到結果的巨變。”

摩根士丹利表示,展望未來,投資者面臨的問題應該集中在政策變化的意外後果、以及它對未來資產價格可能意味著什麼。

威爾遜指出,2021年最大的意外可能是通脹高於包括美聯儲在內的許多機構的預期。他表示,目前的共識是,隨著經濟的持續復甦,物價會逐步有序地上漲,但比特幣等資產價格的變動表明,市場開始認為,這種調整可能不會那麼漸進或有序。

他在報告中稱:

“由於全球經濟產出已經恢復到大流行病前的水平,而經濟甚至還沒有完全開放,因此物價急劇飆升的風險比人們意識到的要大。通脹可能是較長久期債券和股票的剋星… …如果突然發生變化,通脹將對所有股票的估值產生短期負面影響。”

威爾遜認為,長期債券收益率應該是投資者最重要的考慮因素,因為它可以說是全球所有資產價格的定價基礎。換句話說,雖然經濟增長良好對這些資產的價值產生了積極影響,但較低的長期國債收益率所起的作用即使不是更大,至少也是同樣大。

舉例來說,在其他條件相同的情況下,10年期美國國債收益率若較當前水平上升1%,則將導致市盈率(P/E)下降18%。對於納斯達克100指數而言,這樣的上漲將等於市盈率下降22.5%。

總之,他表示:

“儘管在這輪新牛市中,我們喜歡的許多股票仍有很大的上行潛力,但我們應該做好準備,隨著利率趕上其他資產市場幾個月來的走勢,估值將迎來下修。如果這一修正是漸進的,那麼股票和其他資產可能會橫向盤整一段時間,直到盈利最終推高這些資產價格。

然而,如果利率變化更加迅速,那麼所有股票的價格都會下修,甚至是大幅修正,而不只是橫盤整理。我們懷疑,如果我們對經濟增長和通脹出人意料地進一步上行的預測是正確的,那麼這種調整比大多數情況都更有可能出現。

板塊方面,威爾遜指出,儘管幾乎所有股票自2020年3月觸底以來都表現良好,但新的領頭羊正在形成,這些板塊“與我們自3月以來一直推薦和配置的股票一致:即小盤股、非必需消費品股、材料股、金融股、週期性科技股(如半導體、硬件和工業類股) ”。

 
https://xnews.jin10.com/details/68987

 

 

 

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