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  • 2020/3/26

美聯儲QE為何不起作用?

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有分析師表示,美聯儲目前的困境是獨一無二的——降至零利率後危機還是沒有消除的情景,此前從未出現過。

通過在2020年3月23日正式宣布無限量QE,美聯儲正式動用其全部貨幣刺激手段市場注入流動性,試圖穩定金融體系。

然而,美聯儲的大動作似乎還沒有發揮全部作用,其最終功效如何,也難有定論。大多數投資者似乎無法理解,為什麼美聯儲都這麼大手筆了,還是無法解決市場上出現的各種難題?

有分析師表示,美聯儲目前的困境是獨一無二的——降至零利率後危機還是沒有消除的情景,此前從未出現過。在聯邦基金利率已經為零的情況下,美聯儲剩下的工具變得更具爭議性,也更加有限。

流動性枯竭的本質——銀行體係有漏洞

如果你想理解美聯儲的行動並評估其有效性,需要理解的關鍵概念就是:銀行的錢都是哪來的,又到哪兒去了。

美國和其他大多數發達國家一樣,在傳統的準備金體系下,貨幣是通過貸款“創造”的。舉個簡單的例子:

A把一千美元存入他的銀行,銀行被允許貸出A的90%存款(保留10%的“準備金”)。B從同一家銀行借了900美元,從C那裡買了一個小部件,然後C把900美元存入他在同一家銀行的支票賬戶。然後銀行把錢借給需要810美元的人,然後他們把錢花掉,循環往復。在C將錢存進銀行之後,銀行系統中仍然只有1000美元的準備金,在這種情況下,貨幣供應量是1900美元,但實際貨幣數量只有1000美元。

通過這個過程,從邏輯上說,銀行可以通過最初的1000美元存款創造出9000美元的“新”貨幣。雖然這種制度可能看起來有一定風險,但這就是銀行的標準操作程序,是其產生利潤和支持經濟增長的有效、強力工具。

然而,如果每個人都想在同一時間取出他們的錢,銀行就沒有錢給了,因為他們只有最初的1000美元儲備——這就是流動性枯竭的根本原因。

QE為何不起作用?

通過了解銀行是如何創造貨幣的,以及美聯儲在調節貨幣供應方面所扮演的角色之後,接下來就要探究一個關鍵的問題:QE在過去曾成功提振資產價格,但這次為何(暫時)沒有明顯效果?

由於違約和資產價格下跌,今年早些時候開始貨幣供應量就不斷下降,與此同時,投資者對現金的需求正在增加。這不僅是美國自己的問題,而是一個全球性問題——尤其是考慮到美元的世界儲備貨幣地位。

如果美聯儲想要有效地穩定金融市場和刺激經濟增長,首先就必須解決由違約和資產價格下降造成的貨幣供應缺口。在填補這個窟窿之前,新註入的資金不會有效地刺激整體經濟。

歷史數據表明,在第一輪QE的後半階段,美國抵押貸款違約率明顯下降,在第二輪和第三輪QE期間,美聯儲並沒有遇到上述麻煩。因此,美聯儲現在要面對的是一個從未見過的全新問題。

更重要的是,自金融危機以來,美國各大銀行一直持保守態度,美聯儲的市場監管也相當嚴格,所以銀行更喜歡以市場為導向提供貸款和流動性抵押品。

除此之外,疫情開始影響供應鏈、經濟增長和全球經濟失業的前景,也給美聯儲的救市行動增添了更多難度。

總結:美聯儲還有大招嗎?

綜上所述,美聯儲通過刺激銀行系統、改變貨幣供應來刺激經濟,效果並不理想。如果銀行對自己的財務狀況感到擔憂,它們就不會放貸,美聯儲的努力將付諸東流。2008年也發生了同樣的事情,當時銀行因為過高的槓桿率而越來越懷疑自己會遇到更多潛在損失。

面對這樣的情況,有分析人士提出,改變聯邦會計準則委員會(FASB)要求銀行報告按市價計值損失的規則,給予銀行更大自由度,或許能解決很多難題。這一簡單的會計準則,曾導致市場在2009年3月發生了翻天覆地的變化。儘管在過去的18個月裡,貨幣和財政刺激政策失敗了很多次,但如果美聯儲想放手一搏的話,這或許就是最後的大招。

 

https://xnews.jin10.com/details/58198

 

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