“黑色星期一”過後，市場並沒有平復下來。相反，恐懼、擔憂迅速傳染，全球各大市場的拋售浪潮愈演愈烈。週二，金市、股市、油市慘遭血洗，無一倖免......

01 行情梳理

極為罕見的是，連續兩個交易日，全球股市上演了瘋狂的拋售潮。美股三大股指繼周一大跌3%，週二繼續狂瀉：

標普500指數跌3%，刷新去年12月5日以來新低，4天內跌超7.5%。

道指收盤下跌3.15%，兩日累跌約1800點，是2018年2月以來最大的兩日跌幅。

納指收盤下跌2.77%，跌破9000點，創下2016年6月英國脫歐公投以來最大的兩日跌幅。

歐股也集體下跌，德國、英國、法國基準股指的跌幅接近2%。

在短短兩個交易日內，歐美股市市值蒸發近3.5萬億美元。

同為風險資產的原油也備受打壓：WTI原油跌破50美元大關，一度跌3%；布油也跌超2%，下破55美元/桶，為2月13日以來首次。

令人頗感意外的是，這股拋售浪潮甚至蔓延至金市。

現貨黃金自周一觸及1689美元、創下7年新高後持續走低，週二一度跌至1625美元/盎司，兩日波動幅度達近65美元。

現貨白銀週二盤中一度失守18美元關口，最終收跌3.41%；而COMEX白銀期貨昨日日內跌幅更是達到5%。

美元指數也扛不住下跌，美指跌破99大關；美元兌日元跌破110關口，刷新一周以來新低。

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02 精選分析

▶ 美股空頭終於熬出頭了

相信不少人對一周前黃金、美股和美元同時上漲的狂歡景象仍記憶猶新。當時就有分析師警告，黃金和風險資產價格同步走高預示市場存在潛在緊張關係，若市場情緒突變，最先出現動搖的很可能是股市。

面對熱火朝天的股市，當時投資者對唱空的聲音已經熟視無睹。然而，一周後，分析師的擔憂應驗。

外媒報導指出，紐約證交所過去2天下跌的股票數量是美股近12年牛市中最多的一次。

毫無疑問，市場情緒的風眼依然是疫情動態。金十在早些時候的熱榜指出，當前歐美地區的疫情迅速擴散，儼然成為了金融市場的焦點。

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也有分析將美股的暴跌歸因於技術面超買後的回調。獨立顧問聯盟首席投資官Chris Zaccarelli認為：

“很難弄清市場下跌歸因於極端看漲情緒的逆轉，還是疫情的蔓延，但至少我覺得在很大程度上要歸功於前者。”

▶ 黃金緣何大跌？

而令人倍感意外的是，黃金昨日再一次和美股走出趨同行情。從避險邏輯上而言，當美國及全球金融市場風險敞口急劇增加時，黃金等貴金屬應該強勢上行。然而黃金多頭迎來的，卻是一波猛烈的回調。

這是為什麼呢？金十整理了幾個主流觀點：

①獲利盤拋壓

本月以來黃金的強勢表現吸引了不少投資者入場。如下圖所示，COT持倉報告顯示，黃金2月投機性淨多倉數量增加至創紀錄水平。

金十在此前熱榜指出，在黃金上破1600美元之際，不少分析師表示金價已經被超買了。

眾所周知，擁擠交易是極為危險的，獲利了結單的湧現可能會誘發更多平倉行為，令價格進一步下跌。此外，任何市場情緒的細微變化都可能放大波動，因此金市面臨回調的風險十分大。

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②“拆東牆補西牆”

還有分析指出，黃金的大跌和美股慘淡表現脫不了乾系。從周二貴金屬的走勢中可以看出，國際市場的流動性變得意外緊張。

美股的大幅回落給予期指多方以重擊，造成一些機構的保證金出了嚴重的問題，而需通過削減黃金與白銀等持倉來彌補期指等方面投資的虧損，因此導致黃金與白銀加速回落。

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③風險管理模型故障

另一個原因是，美股驟跌造成了一些機構的風險管理模型出了問題，以至於拖累黃金市場出現拋盤行為。

不少基金經理運用VAR模型（​​Value at Risk ）衡量風險價值，當美股暴跌的時候，市場波動率上升，VAR也隨著上漲。如果VAR讀數接近其預設的上限時，基金經理會削減頭寸以抵消波動率的突然上升。

④油價也背鍋？

更有分析師將黃金的回落和油價低迷聯繫起來，可能的解釋是，油價大跌背景下通脹預期大幅下行，這導致市場預期實際利率小幅回升。

事實上，從歷史走勢來看，黃金和原油的走勢在大部分時間內是趨同的，唯一差異是漲跌幅度不同。金油比飆升還常視為經濟危機的信號。

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▶ 大跌後的眾生相

“地震”過後，你選擇逢低買入、離場、還是觀望？在周話題討論中，不少人對黃金後市表露出謹慎的態度。

如YOKO表示：

開始以為1600是個大關，結果過的如此輕鬆，因為疫情短期依舊看漲，但是絕對不排除來回掃的行情。漲得多，意味著跌得也狠，止損會很大，黃金破高的行情應該會越來越慢，且行且珍惜了。

恐慌情緒蔓延、股市一片哀嚎的情況下，作為典型避險資產的黃金也沒有顯現出優勢。不少人感到疑惑的是，究竟資金流入了哪裡？

美債或才是避險首選

很快人們發現，在拋售浪潮中，只有美債依然堅挺。週二美國10年期國債收益率再刷歷史新低。不過，週三美債多頭的信心也開始動搖，美國10年期和30年期國債收益率日內一度漲超3%。

摩根大通分析師Jason Hunter和Alix Tepper Floman表示，美國股市的拋售信號可能會導緻美債收益率波動性上升，並增加投資者對固定收益的偏好。因此，儘管美債的技術面出現轉折信號，但短期內投資者仍可能繼續加倉美債，壓低收益率。

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抄底大軍崛起

然而，有分析堅定認為，在波動性增長的時候，黃金才是真正的避險王者。

拿另一避險資產比特幣作比較，週二，標準普爾500指數下跌逾3%，同日，比特幣下跌了近5%。相比之下，金價僅下跌了1.5%。此外，在今年頭兩個月，比特幣的盤中跌幅就超過了3%，而金價在過去30天裡仍上漲了5.1%。

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觀望為上策

當然，也有交易員選擇先觀望。分析師Macdonald在黃金創7年新高的時候也沒有被吸引進場，當時他已經警告黃金獲利了結的風險。 

Macdonald指出，一旦黃金2月收於1650美元下方，可能會說明多頭陷阱正在形成。他預計2020年未來9個月金價平均值為1454美元，一旦黃金開啟跌勢，下一個目標價位為1475美元。

另外，黃金多頭的指望之一——美聯儲降息未必能實現，因為從種種跡象來看，美聯儲或許並不願意出手搭救，耗盡最後一顆政策彈藥。

 

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